业绩总结：公司发 布2024年年度报告。2024年公司实现营业收入 177.25亿元，同比+15.44%；实现归母净利润15.21 亿元，同比扭亏为盈；扣非后归母净利润15.14 亿元，扭亏为盈。2025 年第一季度公司实现营业收入40.86 亿元，同比+11.60%；实现归属于上市公司股东的净利润2.06 亿元，同比+157.47%。

点评：业绩大幅扭亏，黄羽鸡与生猪业务双轮驱动增长。公司2024 年业绩表现亮眼，成功实现扭亏为盈，盈利能力显著提升。业绩增长主要得益于：1）核心产品销量稳步增长：黄羽肉鸡销量5.16 亿只，同比增长12.95%；肉猪销量129.8万头，同比增长51.8%。2）生猪价格回暖：2024 年公司商品猪销售均价17.30元/公斤，同比+14.57%。3）成本控制成效显著：受益于饲料原料价格回落及养殖效率提升，公司主要产品成本持续下降。

龙头地位稳固，成本优势持续领先。黄羽鸡业务作为公司核心主业，2024 年实现收入145.31 亿元，同比增长8.01%，占总收入比重达81.98%。公司黄羽鸡出栏量稳居全国第二，市占率进一步提升。2024 年，公司养鸡板块生产成绩保持较强竞争力，上市率、日龄、均重、料肉比、药费五项核心生产指标达到近五年最好水平。叠加原料端价格走低，斤鸡完全成本持续下降，盈利能力同比大幅提升，毛利率达14.56%，同比提升7.84 个百分点。公司依托育种技术优势，持续优化品种结构，并积极推进屠宰业务发展，全年屠宰量超6000 万只，同比翻番，屠宰产能达1.2 亿只，冰鲜转型稳步推进。

量价齐升助推高增长，降本增效成果显著。生猪业务成为公司重要增长引擎，2024 年实现收入29.27 亿元，同比增长76.51%。公司肉猪出栏量高速增长，达129.80 万头，同比+51.80%。受益于生猪行业景气度回升及公司在华东市场的区位优势，销售均价同比上涨14.57%。成本端改善尤为突出，得益于生产成绩提高、饲料原料价格回落以及出栏量提升摊薄固定成本，全年养殖完全成本降至7.46 元/斤，期末完全成本已降至7元/斤以下。公司稳步推进猪场建设与升级，已建成生猪产能200 万头，并提升空气过滤等生物安全设施配置率，为后续出栏增长和成本持续优化奠定基础。

盈利预测与投资建议。预计2025-2027 年EPS 分别为2.1 元、2.31 元、2.78 元，对应动态PE 分别为10/9/7 倍，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动风险；动物疫情风险；规模扩张不及预期的风险；消费需求下行超预期的风险。