事件：公司近日发布2025 年报及2026 年1 季报。2025 年，实现营收187.29 亿元，同比+5.67%；实现归母净利润为5.78 亿元，同比-62.01%；扣非后归母净利润6.06 亿元，同比-60.01%;经营活动现金净流量为18.48亿元，基本每股收益为0.69 元。2025 年利润分配预案为每10 股派发现金红利2.5 元（含税）。2026 年Q1，实现营收45.9 亿元，同比+12.32%；归母净利润为1.55 亿元，同比-24.85%；扣非后归母净利润为1.43 亿元，同比-22.38%。点评如下：

养猪业务成本进一步下降，进入行业第一方阵。2025 年，公司生猪出栏211.16 万头，同比+62.88%；实现销售收入39.02 亿元，同比+33.31%，占公司总收入的20.84%；2025 年，生猪市场行情上半年好于下半年，公司全年肉猪销售均价13.85 元/公斤，同比下降约19.94%；毛利率为18.27%，较上年下滑5.19 个百分点。由于公司生产运营稳定，上市率、断奶成本等关键指标超额完成年度目标，推动生产成本不断改善。全年肉猪完全成本降至12 元/公斤，同比下降约16.5%。2026 年1 季度，公司生猪出栏55.22 万头，同比14.16%；销售均价11.84 元/公斤，同比-22.66%；实现销售收入8.03 亿元，同比-11.17%。成本方面，公司斤猪完全成本从2025 年12 月份的6 元下降至26Q1 的5.9 元,成本实现U 形反转，回到了行业第一方阵。公司始终致力于品种改良和部分生产指标的提升，斤猪成本仍有进一步下降的空间。

肉鸡业务持续保持盈利。2025 年，公司销售肉鸡（含毛鸡、屠宰品及熟制品）5.67 亿只，同比+9.90%，市占率进一步提升；商品鸡销售均价11.40 元/公斤，同比降低了-11.90%；养鸡板块实现营收146.27 亿元，同比+0.66%；毛利率为9.28%，较上年下滑5.28 个百分点。成本效率方面，公司养鸡板块生产成绩保持着较强竞争力，叠加饲料原料价格的回落，全年肉鸡完全成本11.1 元/公斤，同比下降约6%，成本控制水平在行业中保持领先。2026 年Q1，公司销售黄鸡13179.57 万只，同比+7.26%；商品鸡销售均价11.88 元/公斤，同比+8.56%；实现收入35.73 亿元，同比+18.39%；成本方面，公司26Q1 黄鸡完全成本控制在11.2 元/公斤，4 月份完全成本降至11.15 元/公斤，随着Q2 生产顺季到来，有利于各项生产指标的提升，预计成本将进一步下降。

盈利预测及评级：预计公司26-27 年归母净利润为5.53/17.89 亿元，EPS 为0.66/2.14 元，对应27 年盈利的PE 为9.28 倍，维持“买入”评级。

风险因素：国内猪鸡价格长期低迷，猪病和禽病爆发