1H2026公司亏损0.72亿元，6月末净资产负债率43.8%

公司公布中报：1H2026 实现收入91.3 亿元，同比+9.3%，归母净利润-0.72 亿元，扣非后归母净利润-0.74 亿元，经营活动产生的现金流量净额5.2 亿元，同比-6.8%；6 月末，公司资产负债率43.8%，较3月末+0.42pct。分季度看，2026Q1-Q2 公司归母净利分别为1.55 亿元、-2.27 亿元。

1H2026 公司肉猪销量约113 万头，生猪完全成本已低于11.8 元

1H2026，公司销售肉猪112.57 万头，同比+18.6%，公司肉猪均价同比-28%，生猪业务收入16.5 亿元，同比-15.1%，毛利率6.35%，同比-16.11pct。分季度看，2026Q1，公司育肥猪均价约11.8 元/公斤，生猪业务实现微利；Q2 生猪价格继续走低，公司育肥猪均价约10.0元/公斤，我们估算生猪业务亏损1.2 亿元左右。

公司坚持以降本增效为主线，推动全链条精细化管理，猪板块生产成本继续下降。1H2025 公司肉猪完全成本12.8 元/公斤，2025Q3 降至12.6 元/公斤，2025 年9 月降至12.3 元/公斤，2025 年底降至12 元/公斤，2026Q1 降至约11.8 元/公斤，2026Q2 已低于11.8 元/公斤，1H2026 肉猪完全成本11.8 元/公斤以内。

1H2026 肉鸡销量同比+7.1%，肉鸡完全成本约11.2 元/公斤

1H2026，公司销售肉鸡（含毛鸡、屠宰品及熟制品）2.78 亿只，同比+7.1%，市占率继续扩大；Q2 黄羽鸡价格受低猪价影响较大，但上半年黄羽肉鸡行情整体好于去年同期，公司毛鸡销售均价同比+6.8%，肉鸡业务收入73.6 亿元，同比+16.3%，毛利率8.4%，同比+2.2pct，上半年公司肉鸡板块实现盈利。成本方面，由于饲料原料价格同比小幅上升，1H2026 公司肉鸡完全成本微增至11.2 元/公斤左右，在行业中仍保持较强竞争力。

投资建议

我们预计，2026-2028 年公司育肥猪出栏量211.2 万头、221.7 万头、232.8 万头，同比分别+0%、+5%、+5%，肉鸡出栏量6.07 亿羽、6.49 亿羽、6.95 亿羽，同比分别+7%、+7%、+7%，实现收入191.1亿元、214.7 亿元、228.3 亿元，同比分别+2.0%、+12.3%、+6.3%，对应归母净利润-0.2 亿元、11.03 亿元、12.16 亿元，同比-103.5%、+5511.1%、+10.2%，归母净利润前值2026 年11.24 亿元、2027 年22.68 亿元、2028 年22.02 亿元，本次调整的主要原因是，修正了猪价、鸡价预期、生猪完全成本、肉鸡出栏量预期。公司是我国大型生猪养殖企业、第二大黄羽鸡养殖企业，肉鸡、育肥猪成本均具备很强的竞争优势，维持公司“买入”评级不变。

风险提示

畜禽疫情；产业政策调整；畜禽价格上涨晚于预期；原材料价格大涨；