行业近况

海关总署6 月20 日公布逆变器2026 年5 月出口数据：5 月逆变器出口457.8 万台，同比-25%，环比+12.2%，年内累计出口1972 万台，同比-11%；出口金额9.4 亿美元，同比+9.95%，环比+0.6%，累计出口金额43 亿美元，同比+24.4%。

评论

从出口省份看，江苏省出口金额同比-16.5%，环比+1.3%；广东同比-7%，环比+9.1%、浙江同比-37.2%，环比+18.8%。我们认为同比下滑主要系欧洲需求去年基数较高，叠加4 月逆变器补库所致，目前工商业逆变器基础能PCS需求依旧坚挺；安徽同比-28.4%，环比-17.8%，我们认为下滑系中东集中式项目因伊以事件停滞，以及美国集中式光伏装机需求同比下滑较多所致。

从产品到达区域来看，5 月需求差异较大。新兴区域需求持稳，出口越南、印度的金额环比持平。出口泰国环比+103%，我们认为其调整能源结构的意向较为明确，项目以集中式电站为主。出口澳大利亚环比+55%，系补贴驱动。欧洲需求分化，出口德国的金额环比-42.1%，西班牙环比-40.6%，而法国环比+112%，保加利亚环比+196%；我们认为部分国家4 月补库完毕导致需求环降，另外部分国家受气候影响用电需求上升叠加能源结构调整推动装机。中东需求上升较快，出口沙特金额环比+93%，以色列环比+44%，伊拉克环比+35%，我们认为冲突区域离网储能装机诉求强烈，目前局势相对稳定，需求攀升较快；出口美国金额环比持平，我们认为系地面电站装机需求相对稳定。

从价格端来看，单台价值量略有下降，我们认为是工商业及户用逆变器需求占比增加所致。根据sun.store 5 月欧洲逆变器采购价格来看，15KW以上并网逆变器环比+2.4%，其他品类均向下浮动；储能系统20-30KWh储能系统价格+1.5%，60-120KWh略增。根据sun.store报告显示，系工商业储能系统供给偏紧所致。

估值与建议

维持相关公司盈利预测、评级、目标价不变。我们预期户用及工商业逆变器及PCSQ3 能保持较强需求，建议关注欧洲工商业及新兴市场户用逆变器占比高的公司，推荐锦浪科技、正泰电源。

风险

海外贸易政策波动，地缘政治风险，汇率波动风险，光储需求不及预期，竞争加剧风险。