公司发布2026 年中报，26H1 营收38.82 亿元，同比+2.32%，归母净利4.23亿元，同比-29.74%；2Q26 营收24.63 亿元，同比+8.21%，归母净利3.62亿元，同比-11.18%。归母净利下滑主要系发电业务盈利阶段性下滑，叠加汇兑损失和股权激励抬升费用。我们看好公司作为逆变器和储能龙头，系统和工商储业务布局逐步推进，有望受益于全球需求景气向上，给予公司目标价68.37 元，维持“增持”评级。

2Q26 费率环比改善，发电+汇兑+股权激励阶段性扰动盈利公司26H1 毛利率35.09%，净利率10.90%，同比-0.57/-4.97pct。销售/管理/ 研发/ 财务费用率分别为6.88%/4.75%/6.60%/3.87% ， 同比-0.03/+0.66/+0.92/+1.07pct；2Q26 销售/管理/研发/财务费用率分别为5.75%/4.44%/5.35%/3.02% ， 同比-1.14/+0.55/-0.39/+0.84pct ， 环比-3.09/-0.86/-3.42/-2.31 pct，费率环比改善。公司26H1 净利率下滑主要受三方面影响：1）发电业务受天气因素影响，上半年发电小时数同比下降，成本端折旧等固定成本占比较高，导致发电业务利润影响放大。2）汇兑：

26H1 形成汇兑损失4,883 万元，较上年同期增加7,703 万元。3）股权激励：公司于5 月下旬授予股权激励，确认相关费用2,352 万元。

系统+工商储打开成长曲线，盈利弹性或逐步释放公司上半年陆续完成储能系统产品发布与出货，同时依托现有客户基础及渠道资源，高价值量工商储产品快速导入。分业务来看，26H1 公司并网逆变器、储能逆变器分别实现营收10.56/16.40 亿元，同比-41.99%/+106.70%，占总营收27.19%/42.24% ； 毛利率分别为30.45%/33.16% ， 同比+4.33/+2.89pct，储能已成为公司重要收入来源。公司同步推进户储、工商储系统业务，由于前期出货主要集中于亚洲市场，叠加电芯价格上涨，系统业务上半年毛利率阶段性承压，后续随区域结构优化及内生降本或有所改善。中长期来看，全球户用/工商业配储率提升将进一步支撑公司业绩增长。

全球储能需求景气上行，公司海外市场多元布局公司积极推进海外市场多元布局，26H1 海外地区实现营收23.40 亿元，同比+31.63%，占总营收60.28%，占比较上年同期提升13.42pct。全球储能需求景气向上。户储方面，传统能源价格上涨强化配储经济性，后续英国温暖家园计划等有望形成欧洲储能需求进一步催化，缩短投资回收期。工商储市场在替代柴发备电、缓解电网容量约束等需求驱动下，未来1~2 年有望较快增长，且工商储客户（以企业为主）价格敏感度相对较低、与户储渠道可以一定程度上复用，有望为户储企业开辟新的增长机会。从区域结构看：

东南亚及南亚市场正成为重要海外增量，其中印度、孟加拉、斯里兰卡受益于当地光储需求释放；英国储能政策预计陆续带动需求释放，公司已针对性开发适配新品，公司预计四季度上线；澳洲市场此前为公司相对空白区域，目前公司已推出28 度电适配产品，有望成为后续海外拓展的新增长点。

目标价68.37 元，维持“增持”评级

我们维持2026/27/28 年归母净利润13.54/18.45/23.29 亿元， 对应2026/27/28 年EPS 为3.41/4.65/5.87 元。根据Wind 一致预期，可比公司2026E 平均PE 20.05x，考虑公司系统和工商储业务逐步放量，给予公司2026E 20.05x PE（前值：2026E 22.66x PE），对应目标价68.37 元（前值：77.04 元），维持“增持”评级。

风险提示：行业发展不及预期，市场竞争加剧，上游原材料涨幅超预期。