行业近况

海关总署10 月20 日公布逆变器9 月出口数据：当月逆变器出口697 万台，同比+104.21%，环比+41.2%，年内累计出口4113 万台，同比+3.3%；出口金额11.8 亿美元，同比+65.8%，环比+17.5%，累计出口金额88 亿美元，同比+15.2%。

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从出口省份看，江苏省出口金额同比+64.23%，环比+9.37%；广东同比+42.75%，环比-2.21%；浙江同比+123.6%，环比+39.14%。安徽省出口金额同比+104.96%，环比+29.47%。我们认为，出口数据同环比出现较大回升系冬季将至，欧洲区域能源供给压力持续增加，户用及工商业逆变器需求大幅提升所致。

从产品到达区域来看，中东区域出口金额方面，部分国家环比下滑。我们认为系中东部分区域运输存在问题，影响产品销售，但实际离网光储需求仍然旺盛。出口美国金额同比+46.4%，环比+14.68%，我们认为系石化能源价格高企，需要光伏发电弥补，地面电站装机需求提升所致。新兴区域，出口澳大利亚金额环比+34.5%，同比-30%。我们认为系去年基数较高。印度同比+176%，环比+24%，需求较好。欧洲方面，出口波兰金额同比+259%，环比+41.3%；英国同比+62%，环比+27.7%；德国同比+245.3%，环比+135%。我们认为该区域户用装机需求较强。

价格方面，逆变器单台出口价格较8 月下降16.7%。我们认为，系产品结构向户用及小工商业产品倾斜较多所致。此外，根据sun.store数据，9 月20KW以下一体机价格环比+5.9%，主要系近期欧洲能源供应不确定性持续增强，户用装机需要赶在圣诞假期前完成，整体户用光储需求强劲；20KW及以上并网逆变器价格环比-9%，主要系需求暂时放缓和产品结构变化所致，9 月市场更倾向于价格更具竞争力的大型商用级型号。

估值与建议

维持相关公司盈利预测、评级、目标价不变，建议关注欧洲及新兴市场工商业逆变器占比高的公司，推荐锦浪科技、正泰电源。

风险

海外贸易政策波动，地缘政治风险，汇率波动风险，光储需求不及预期，竞争加剧风险。