事件描述

8 月4 日，公司发布2025 年半年报，其中，2025 上半年公司实现收入5.51 亿元，同比增长9.59%，上半年实现归母净利润0.52 亿元，同比微增0.17%，实现扣非净利润0.43 亿元，同比减少6.00%；2025 年第二季度公司实现收入2.72 亿元，同比增9.61%，二季度实现归母净利润0.22 亿元，同比高增40.20%，实现扣非净利润0.15 亿元，同比增长11.65%。

事件点评

整体收入保持稳健增长，持续控费提效成效显著。分产品看，2025 上半年公司网络安全产品实现收入3.19 亿元，同比减12.76%，应用交付及网络产品实现收入1.69 亿元，同比高增81.67%；分行业看，2025 上半年公司运营商客户收入为1.57 亿元，同比增16.75%，政府客户收入为0.92 亿元，同比减43.19%，公共事业客户收入达0.86 亿元，同比微增2.64%，金融客户收入达0.78 亿元，同比高增85.58%。受产品及客户结构变化影响，今年上半年公司毛利率较上年同期降低6.18 个百分点。在利润端，随着公司持续进行控费提效，期间费用率显著下降，2025 上半年公司销售、管理、研发费用率分别较上年同期降低4.67、0.21、1.57 个百分点。而受益于公司控费效果显著，上半年公司净利率为9.47%，仅较上年同期降低0.89 个百分点。

加快布局AI 智能体及算力网络等新业务。其中，1）今年公司发布的安全运营智能体可实现96.2%高准确率的安全告警研判、秒级自动安全处置和全天候安全值守；今年5 月，公司推出数据分类分级智能体，具备智能穿透、规则自进化、全周期智能流水线等特性，能够将数据分类分级的效率提升10倍以上、准确率提升至96%以上，并已在10 万量级数据的客户场景中落地，帮助客户节省90%以上的人工成本；2）公司推出的全国产化400G 算力交换机兼具技术领先和自主可控的特点，该交换机支持丰富的数据中心特性，包括PFC/ECN/AI ECN 快速CNP 等技术智能调控网络流量、VxLAN 和BGP-EVPN 协同打破网络边界等，同时，公司采用国产CPU 和国产交换芯片，并自研硬件平台及ConPlat 操作系统，满足全国产化算力网络基础设施需求。

投资建议

公司作为全场景网络安全解决方案提供商，有望加快底层硬件自研及推广应用交付产品提高盈利能力，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027 年EPS 分别为0.31\0.38\0.44 元，对应公司8 月6 日收盘价18.44 元，2025-2027年PE 分别为59.55\48.98\41.76 倍，维持“买入-A”评级。

风险提示

技术和产品创新风险，市场竞争加剧风险，行业政策变化风险，宏观经济波动风险。