公司前三季度业绩符合预期，近期连续入围运营商大单彰显高端市场竞争力，且对后续年度业绩形成支撑。同时公司对现有产品与服务进行持续优化，逐步实现全行业、全场景布局，为未来业务拓展奠定了良好基础，维持“买入”评级。

公司业绩符合预期，单季环比扭亏为盈

2022 年前三季度公司实现收入6.06 亿元，同比-18.27%；归母净利润0.68 亿元，同比-66.69%；扣非归母净利润0.56 亿元，同比-70.85%。

其中3Q22 单季度实现收入2.38 亿元，同比-22.87%，环比+54.49%；归母净利润0.27 亿元，同比-72.66%，环比扭亏为盈；扣非归母净利润0.26 亿元，同比-73.88%，环比扭亏为盈。

预计前三季度公司收入出现同比下滑的主要原因包括：1）政府客户招标节奏与往年有所差异，而2021 年政府客户在公司收入中占比高达43%，对业绩影响较大；2）第三季度虽然国内疫情管控形势好转，但订单恢复转化为收入仍需一定时间周期；3）上年同期基数原因等。

连续入围运营商大单彰显高端市场竞争力

近期中国移动公布2022 年至2024 年抗DDoS 设备集采结果，公司以中标总份额、总金额双第一的成绩入围，也是自中国移动设置DDoS 设备集采以来唯一一家连续6 届入围的厂商。此外公司还以第一总份额中标中国移动负载均衡产品集采，系连续5 年入围，其中200G 大吞吐量高端产品中标份额50%，体现了公司抗DDoS、负载均衡等产品的技术实力和综合研发能力。

盈利预测与估值

随着用户数字化转型、新场景涌现、技术演进、安全事件催化、安全政策影响等，网络安全行业发展迅速、前景广阔。公司深耕网络安全行业多年，拥有以各大行业高端优质用户为主的用户群，建立了数量众多的高端样板点，可以对各行各业更大范围的用户起到较好的辐射和示范效应，为公司业务拓展奠定了良好的基础。

基于上述业绩影响因素，我们对2022 年盈利预测进行调整；同时因公司近期中标订单对后续年度业绩形成支撑，基本维持2023-2024 年预测。预计公司2022-2024 年营业收入为11.11、14.52、19.38 亿元，归母净利润3.11、4.27、5.64 亿元，EPS 为0.48、0.66、0.88 元/股，10 月26 日收盘价的对应市盈率分别为28.34、20.65、15.63 倍，维持“买入”评级。

风险提示

政策落地不及预期风险，新兴业务发展不及预期，市场竞争加剧等风险。