事件： 公司发布2024 三季报。2024 年前三季度实现营业收入11.74 亿元（YoY+5.94%），实现归母净利润4.28 亿元（YoY-14.38%），实现扣非归母净利润4.28亿元（YoY-12.32%），同比下滑主要是由于2024 年起公司不再享受企业所得税免税优惠。其中，2024Q3 公司实现营业收入4.03 亿元（YoY+0.26%），实现归母净利润1.50亿元（YoY-12.07%），实现扣非归母净利润1.50 亿元（YoY-10.04%）。2024 前三季度毛利率/净利率达49.31%/36.41%（YoY-2.27PCTs/-19.19PCTs），销售/管理/研发费用率达2.21%/3.15%/3.15%，同比变动+0.14PCTs/-0.27PCTs/-0.18PCTs，费用率保持稳定。

政策推动机顶盒智能化迭代更新，IPTV 业务有望持续发展。公司作为广东省唯一的IPTV 集成播控分平台运营商，与广东移动等三大运营商在IPTV 业务领域保持稳定合作。报告期内公司积极开展品牌活动及线上营销活动，以拓展用户市场并加强“喜粤TV”品牌影响力。2024 年5 月21 日国家发改委等部门发布《推动文化和旅游领域设备更新实施方案》，其中“实施高清超高清设备更新提升行动”章程中提出要鼓励加快高清超高清电视机、电视机顶盒推广普及和智能化更新迭代，鼓励电视台、广播电视制作播出传输机构、网络视听平台等加快制播传输发射设备设施更新换代和系统升级改造，提升优质视听内容供给和传输覆盖能力，有望推动公司IPTV 业务持续发展。

互联网视听业务产品运营能力升级，持续提升用户付费转化。互联网视听业务细分来看，1）IPTV 增值业务：报告期内公司聚焦内容精细化运营，保障头部内容和精品内容引入时效性，开展线上线下会员活动以满足多元视听娱乐需求，提高平台用户粘性与活跃度。2）互联网电视业务：报告期内公司加强云视听极光、云视听小电视两大核心产品的精细化运营，强化IP 内容宣推钰会员营销活动有效提升付费转化能力；加快K 歌、短视频等垂类产品运营，不断完善产品矩阵，公司携手快手联合推出的云视听快TV，涵盖自制短片、动漫、美食、游戏等内容专区，为短视频爱好者提供更高清、更沉浸的大屏视听体验；持续推进与行业主流终端厂商的智能终端业务合作，Q3 云视听极光与腾讯视频携手播出《长相思2》等腾讯独家视频内容，构建“内容+平台+终端”的运营闭环。

内容版权业务依托内容集成和生产创新破局，持续打造内容矩阵。1）内容制作与运营：

公司进一步扩大喜粤TV 媒资库建设，报告期内与多个优质项目方签约，包括香港王晶导演的粤港澳大湾区微短剧战略合作项目，岭南文化数智化传播研究院项目，及“黄金屋”少儿动态绘本、高铁“喜粤TV”专区项目、动画片《超能火车侠（第三季）》与《呼噜噜幻影队》等，儿童电影《校园神探》于暑期档8 月3 日在院线播出，参投的舞台剧《消失的她》于8 月7 日在北京保利剧院开启首演，其余参投的多部动画片、儿童电影已陆续进入制作阶段。2）省外专网业务：公司积极拓展省外IPTV 市场，入驻江苏有线广电机顶盒，“喜粤TV-极光”等增值业务持续稳步推进。3）有线电视增值业务：

公司加强影视、音乐、电竞、麦克风等产品开发与运营，丰富有线电视增值产品形态。

盈利预测与评级：公司IPTV+互联网视听业务稳步推进，然内容版权业务投入加大或影响公司毛利率，同时2024 年起所得税政策调整后公司税率大幅提升，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026 年实现归母净利润5.7/6.2/6.6 亿元，当前市值对应PE 为17/15/14 倍。维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济风险、政策监管风险、IPTV 及互联网电视授权变化。