业绩回顾

2Q26 业绩基本符合我们预期

公司公布1H26 业绩：营业收入7.48 亿元，同比-8.42%；归母净利润2.99 亿元，同比-13.51%。其中，2Q26 收入3.72 亿元，同比-9.50%；归母净利润1.56 亿元，同比-15.70%，基本符合我们预期（1.65 亿元）。公司亦公布1H26 利润分配预案：拟每10 股派发现金10 元（含税）股利，总计派发现金股利2.28 亿元（含税），占1H26 归母净利润76.17%。

发展趋势

基础业务偏稳定，AI 与精细化运营驱动增值提效。据公司公告：

1H26 互联网视听业务收入同降19.90%至2.73 亿元；IPTV 基础业务收入同降3.92%至3.98 亿元，用户规模亦同比微降。我们认为，公司基础业务存量盘偏稳定，面对市场环境、行业竞争等多重因素带来的压力，公司或进一步深化精细化运营，如通过AI智能剪辑分发及大模型识别等，针对沉默及试用用户实施分层定向触达与分群定价策略，逐步提升运营效率与付费转化率。内容版权业务方面，公司坚持“中剧为主、短剧为辅”策略，不断扩充4K 高品质内容及头部版权储备。

费用管控支撑盈利韧性，持续推进股东回报。据公司公告，2Q26 毛利率47.42%，环比+4.14ppt；销售费用率1.79%，研发费用率1.91%，销售费用与研发费用绝对额均同比大幅降低；管理费用亦相对控制。截至2026 年6 月末，公司期末现金余额13.33 亿元，累计未分配利润22.44 亿元。我们认为，公司现金流与未分配利润储备充裕，未来或持续推进股东回报。

持续挖掘大屏潜力。据公司公告，公司精准服务“一老一小”垂类需求，持续运营大屏阅读、银发教育、课后服务等数字化内容矩阵；我们建议持续关注公司对大屏视听场景潜力的挖掘。

盈利预测与估值

我们维持26/27 年归母净利润6.72/6.88 亿元预测不变。当前股价对应26/27 年11.3/11.0 倍P/E。维持跑赢行业评级。考虑到有线广电行业估值中枢下移，下调目标价15.1%至45.0 元，对应26/27 年15.3/14.9 倍P/E，较现价有34.9%的上行空间。

风险

市场需求不及预期，业务拓展不及预期，政策落地不及预期。