行业近况

本月推荐组合：光伏板块——晶科能源、信义光能、阳光电源；风电板块——东方电缆、天顺风能；电力运营板块——华能国际、中国电力、中广核电力、中国核电。

评论

光伏：上游价格回落+组件排产向上支撑基本面表现，看好三季度旺季行情。我们预计5 月组件端排产环比基本持平于高位运行，硅料价格缓步回落有利于产业链运行。继续看好：1）需求侧，看好美国市场占比回升以及地面电站占比回升，推荐信义光能、阳光电源、晶科能源A/US、禾迈股份；2）供给侧，看好硅料放量后粒子、石英砂紧张带来涨价和格局优化机会，推荐石英股份。3）技术侧，TOPCon扩产量超预期，2H23 TOPCon终端渗透率有望加速提升，建议关注受益于N型迭代、量利齐升的辅材环节宇邦新材（未覆盖）。

风电：我们认为行业景气趋势正在到来，海上风电景气度有望大幅好转。

在2022 年行业近100GW饱满招标量支撑下，我们观察到行业已经在3 月开始产业链生产和交付基本进入旺季，进入5 月后行业提货节奏稍微有所放缓，但我们认为主要是季度之间提货的先后节奏并不影响全年交付量，行业整体生产交付和盈利趋势均保持向上态势。海上风电在江苏大丰项目开始招标、广东海风省管和国管海域竞配背景下景气度有所提升，有望在2H23 进入更为饱满的景气度。建议关注：1）景气度有望快速回暖的海风产业链；2）生产交付节奏饱满、售价稳定，同时受益于原材料成本改善的风机零部件环节；3）短期盈利承压但长期空间被低估的整机环节。

电力运营：绿电板块新政频出支撑电力系统高比例消纳新能源，关注板块左侧布局机会。国家能源局鼓励风电场“以大代小”；京津沪相继明确外购绿电碳排放量核算为零；发改委明确系统运行费用单列。当前绿电赛道投资情绪与估值处于底部，看好绿电作为未来电力系统核心资产的长期合理回报与20-30%的行业增速，建议关注龙源电力（未覆盖）。电价风险预期或带来火电交易情绪反复，但坚定看好业绩表现和长期价值。5 月国内动力煤价格同比-21.5%，降幅较4 月再扩大，6 月以来煤价触底后在760~800 元/吨区间震荡，电价下行担忧带来火电股价小幅回调。但经历调整后的估值空间将再次显现，长期看好能源安全下的基荷电源配置性价比，优选转型中的华能国际和中国电力。核电兼具成长派息，为电力中的中特估标的，推荐中广核电力、中国核电。

估值与建议

维持相关公司盈利预测和估值不变。

风险

宏观经济下行、下游需求不及预期、政策落地不及预期、技术路线变动。