事件：

2024 年前三季度公司实现营业收入6.53 亿元，同比增长13.89%；归母净利润1.54 亿元，同比增长21.42%。

水处理主业在手项目充足，发力运营业务：

随着在手项目的稳步落地，前三季度公司业绩稳健增长。在水处理主业方面，公司持续加强技术创新，横向拓展下游服务领域，纵向发力运营业务，有望为公司带来可持续的利润贡献。2024 年上半年公司运营板块实现1.75 亿元收入，同比增长89.78%。截至2024 年6 月底，公司在手未确认的EPC 和EP 工程类订单合计8.95 亿元。此外，公司近期与中建新疆建工(集团)有限公司组成的联合体成功中标喀什地区喀什市城北供水保障能力提升工程及污水处理厂建设BOT 项目，中标金额10.74 亿元，特许经营期限30 年，其中建设期22 个月，公司工程端在手项目再上台阶；项目建设完成后，也有望为公司运营板块带来较大的持续性贡献。近年来，公司累积了包括中国石化、中沙石化、中天合创、中煤集团、埃克森美孚、巴斯夫等海内外众多高端客户资源，成为国内领先的水资源再利用综合解决方案提供商，同时成立海外事业部，积极拓展海外业务，公司订单有望持续释放。

西藏扎布耶项目进入试生产，盐湖提锂业务步入轨道：

我国锂资源需求最大，但进口依赖度高，我国锂资源以盐湖卤水为主，主要分布在青海和西藏地区，盐湖提锂或将成为我国锂资源较大的增量来源。目前“吸附+膜”法逐渐成为我国盐湖提锂的主流技术路线，公司作为国内领先的废水资源利用综合服务商，凭借其自主研发的高含盐废水零排放分盐等核心技术，近年快速切入盐湖提锂领域。根据公司半年报，公司于2021 年中标的西藏扎布耶盐湖万吨电池级碳酸锂建设项目目前已完成机械竣工，进入全面试机阶段，为后续的订单获取提供示范效应。此外，公司2023 年与西藏矿业合作在西藏扎布耶盐湖投资建设了西藏盐湖综合开发利用研发基地，目前该研发基地已实现稳定产出碳酸锂。

投资建议：

我们预计公司2024-2026 年的收入分别为9.02、11.11、13.2 亿元，增速分别为38.1%、23.2%、18.8%，净利润分别为1.79、2.13、2.49亿元，增速分别为72.3%、18.8%、16.9%，成长性突出。维持买入-A的投资评级，给予公司2024 年23 倍市盈率，对应6 个月目标价为10.12 元。

风险提示：下游客户集中和依赖大项目的风险、应收账款回收不及预期的风险、政策推进不及预期的风险、行业竞争加剧的风险、盐湖提锂业务开拓不及预期、假设不及预期的风险。