事件：公司发布2025 年第三季度报告，2025 年前三季度，公司实现营业收入7.28 亿元，同比增长11.42%，归母净利润1.06 亿元，同比下降31.40%。

核心观点：

三季度单季业绩强势反弹，全年业绩有望改善。2025 年前三季度，公司实现营业收入7.28 亿元，同比双位数增长；实现归母净利润1.06 亿元，同比有所下降；扣非后归母净利润0.93 亿元，同比下降35.83%。尽管前三季度累计净利润仍为负增长，但Q3 单季度业绩表现亮眼，实现营业收入2.83 亿元，同比增长134.20%，实现归母净利润0.56 亿元，同比增长196.29%。单季度业绩的大幅增长主要得益于应收账款减值转回、收入确认的提速等，有效扭转了上半年的业绩负增长趋势，为全年业绩修复奠定良好基础。

传统水务项目稳步推进，构筑公司业绩“安全垫”。公司深耕传统水处理业务，项目执行稳健。报告期末，公司存货较年初增长至3.03 亿元，主要系期末未完工项目增加所致；合同资产增至0.51 亿元，主要系已完工未结算资产增加，反映出公司在手项目持续推进。同时，公司积极巩固传统业务优势，拟通过向特定对象发行股票募集资金10 亿元，用于喀什地区喀什市城北供水保障能力提升工程及污水处理厂建设项目及补充流动资金。此举不仅将进一步夯实公司在水务领域的市场地位，也为公司提供了稳定的业务基础和发展支撑。

前瞻布局矿产资源开发，盐湖提锂业务打造新增量。在巩固传统业务的同时，公司将矿产资源综合利用作为重要战略方向，积极布局高成长性赛道。公司已在新疆取得4 处铜多金属探矿权（总面积174.1 平方千米）、1 处锂矿探矿权（位于阿尔金锂多金属成矿带，面积43.97 平方千米）及1 处铅锌多金属探矿权（面积35.91 平方千米）。其中，于田县干湖滩西铜矿普查已发现2 处锰矿（化）体及6 处铜矿化点，部分矿点已达工业品位要求，为公司后续矿产资源开发提供了坚实基础。此外，2025 年前三季度，公司研发投入达4579 万元，同比大幅增长142.03%，主要原因即为公司西藏盐湖提锂研发基地投入使用，电提锂相关研发投入增加，有望在未来将技术优势转化为新的利润增长点，为公司长期发展注入强劲动力。

盈利预测：我们预计公司2025-2027 年实现营业收入分别为11.31/13.35/15.90 亿元，同比增长8.66%/18.08%/19.09%，归母净利润分别为1.44/2.30/2.89 亿元，同比增长7.75%/60.10%/25.56%，根据2025 年10 月27 日收盘价，对应PE 分别为41.73/26.06/20.76 倍，EPS分别为0.35/0.56/0.71 元，给予公司“推荐”评级。

风险提示：项目进展不及预期；行业竞争加剧；政策转向风险；应收账款风险；客户集中风险。