2023 和1Q24 业绩符合市场预期

公司公布2023 年和1Q24 业绩：2023 年，公司实现营业收入24.94 亿元，YoY+32.90%；实现归母净利润8.15 亿元，YoY+30.39%。1Q24，公司实现营业收入6.43 亿元，YoY-2.28%；实现归母净利润2.09 亿元，YoY-4.04%。

2023 年和1Q24 业绩符合市场预期。

发展趋势

锻件市场份额持续巩固，盈利能力小幅下调。1）2023 年公司模锻产品/自由锻件产品分别实现营业收入22.37/2.07 亿元，YoY+32.10%/+93.64%，占营收比例为89.71%/8.28%。公司积极拓展国内锻件产品市场份额，以稳定可靠的产品质量巩固老型号订单，以新品研发带动销售额的提升，下游客户合作关系稳固。2）2023 年公司毛利率/净利率分别为43.70%/32.66%，同比降低2.49/0.63ppt，由于产品结构变化盈利能力小幅下滑。

研发投入持续增加，多个重要项目取得突破性进展。2023 年公司研发投入持续增长，研发费用达0.83 亿元，YoY+43.25%。根据公司公告，公司多个重要技术突破项目取得新进展，高温合金航发涡轮盘锻件等项目完成考核鉴定、高强高韧损伤容限性钛合金锻造产品进入批产供货阶段。我们认为，研发项目有序投入和新研项目逐步落地有望支撑公司长期增长，有望进一步增强公司核心竞争力。

募投项目稳步推进，积极拓展海外市场。1）公司募投先进航空零部件智能互联制造基地项目截至2023 年11 月末募集资金使用进度已达55.56%。我们认为，公司持续提升数控加工装备实力和零部件加工智能化水平，有望进一步打开成长空间。2）公司拟于保持现有市占率的基础上拓展新产品市场份额，同时积极推进与海外大型航空企业的洽谈合作，进一步争取外贸订单。公司巩固现有份额同时拓展海外市场新增量，我们认为，海外市场增量或将为公司长期成长注入新动能。

盈利预测与估值

考虑到公司下游装备型号批产和交付节奏，我们下调2024 年净利润预测9.3%至10.04 亿元，引入2025 年净利润预测11.84 亿元。当前股价对应2024/2025 年13.9/11.8x P/E。我们维持跑赢行业评级，考虑到近期行业下行，下调目标价19.8%至32.27 元，对应2024/2025 年17.7/15.0xP/E，潜在涨幅27.6%。

风险

1）宏观环境和政策风险；2）订单及交付不及预期风险。