行业近况

本期（2.2-2.13）上证综指下跌0.87%，创业板指数下跌2.10%，国防军工指数（中信）上涨1.21%，跑赢上证指数2.08个百分点，跑赢创业板指3.32 个百分点，军工本期排名9/29。

评论

国产航空装备亮相新加坡航展，两机产业景气持续上行。我国多款航空装备亮相第十届新加坡航展，C919 飞机进行飞行表演。我们认为：1）航展是特种贸易的重要窗口，随着全球安全需求优先级提升，特种贸易有望打开行业发展天花板，牵引板块价值重估；2）国产长江系列发动机进入研制关键阶段，且当前全球燃气轮机在AIDC牵引下需求有望逐步释放，两机行业景气上行有望牵引航发产业链加速成长。

长征十号飞行试验圆满成功，国产可复用火箭技术验证稳步推进。

我国于2 月11 日成功组织实施长征十号运载火箭系统低空演示验证与梦舟载人飞船系统最大动压逃逸飞行试验。我们认为，本次试验验证了火箭一级上升段与回收段飞行、飞船最大动压逃逸与回收的功能性能，为后续探月工程积累经验，同时也体现我国多个可复用火箭技术路线的稳步推进。

《低空经济标准体系建设指南（2025 年版）》发布，进一步明确低空经济建设框架。2 月2 日，市场监管总局、中央空管办、国家发展改革委、工业和信息化部等十部门联合发布《低空经济标准体系建设指南（2025 年版）》。我们认为，本次建设指南明确提出到2027 年，低空经济标准体系基本建立，到2030 年，低空经济领域标准超过300 项，并将低空经济体系划分为五大核心领域，进一步明确了我国低空经济标准发展目标和建设框架，有望支撑我国低空经济产业高质量发展。

估值与建议

我们维持覆盖公司盈利预测、目标价、评级不变。我们认为：

1）特种贸易有望牵引产业价值重估，推荐：国睿科技、中航沈飞、国科军工；2）两机产业景气提升，推荐：航发动力、航宇科技、三角防务；3）商业航天推荐：信科移动、中国卫星、航天电子；4）建议关注低空经济领域核心标的。

风险

订单及交付不及预期；产品价格调整；新兴领域发展不及预期。