核心观点：

24Q2 业绩受信用减值拖累。公司于8 月15 日发布半年报，24 年上半年公司实现收入9.06 亿元，同比+34.40%，归母净利润2.36 亿元，同比+35.51%，扣非归母2.25 亿元，同比+34.19%，落于预估中值偏上位置；单看Q2，公司实现营收4.55 亿元，同比+39.51%，环比+1.02%，归母净利润1.01 亿元，同比+25.12%，环比-25.22%，扣非归母0.98亿元，同比+26.39%，环比-23.2%，毛利率47.48%，同比-1.96pct，环比-1.17pct，净利率22.20%，同比-2.55pct，环比-7.78pct，净利率环比变化较多，主要是由于信用减值损失2717 万元，环比增加约2000万元，对公司的净利润及利润率构成一定拖累。

订单较为饱满。截止公司半年报，公司存货19.79 亿元，同比+37.04%，环比微降，合同负债19.05 亿元，同比+37.79%，环比微降，显示公司订单较为饱满，同事，经营性净现金流-7466 万元。

泛半导体业务进展积极。玻璃基板具有强度可调节、能耗低、耐高温的优势，随着下游具备技术实力的厂商陆续加入，玻璃基板的产业化或将加快，根据公司半年报，帝尔长期从事TGV 研究，公司已经完成面板级玻璃基板通孔设备的出货，实现了晶圆级和面板级TGV 封装激光技术的全面覆盖。

盈利预测与投资建议。预计2024-2026 年公司归母净利润分别为6.26/7.57/9.16 亿元，对应PE 分别为19x/16x/13x。公司的激光核心产品在新工艺中价值量变化和订单弹性较高，根据可比公司的估值变化情况，我们给予公司24 年的PE 估值为20X，对应的合理价值为45.83 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。下游扩产不及预期；原材料价格波动；新产品技术开拓及进展不及预期；竞争加剧的风险。