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公司发布2024年年报，2024年帝尔激光实现总营业收入20.14亿元，同比增长25.2%；实现归母净利润5.28 亿元，同比增长14.4%，基本符合市场此前预期。

激光设备毛利率同比改善。公司2024 年太阳能电池激光加工设备实现营业收入19.94 亿元，同比+45.86%，实现毛利率46.87%，同比+3.56pct，伴随BC 激光设备订单交付，公司毛利率有望持续改善。

在手订单储备充足，BC 市占率领先优势维持。（1）2024 年公司核心产品继续保持强劲的竞争优势。公司应用于TOPCon 的激光诱导烧结（LIF）设备继续实现量产订单；应用于BC 的激光微蚀刻设备，2024年10 月公司一次性取得光伏龙头企业 12.3 亿元（不含税）订单。（2）截止2023 年一季度末，公司在手合同负债17.45 亿元，维持历史高位，为后续业绩增长提供坚实支撑。

BC 行业扩产延续，新产品百花齐放，TOPCON+/激光串焊等新产品为订单持续增长注入动能。(1) 根据公司公告，2025 年BC 预计有50-60GW 的扩产需求，公司有望继续受益行业红利；（2）公司正在研发创造的激光新焊接工艺，能与电镀、MBB、0BB 等工艺兼容，并采用局部加热方式代替传统红外加热，增强组件生产的灵活性和效率，使用公司组件焊接方案，可以用更细的焊带，减少银浆耗用量。组件激光焊接方案已实现中试线订单可以简化生产工艺，减少电池片的损伤，提高焊接质量；（3）应用于TOPCon 电池上激光选择性减薄激光工艺（polyfinger）的TCP 激光设备，公司已与六七家客户保持合作，TCP 激光设备有0.2%左右的效率提升，在双面率有5%左右的增加，今年已获批量订单，单GW 价值量800 多万。（4）TGV 激光微孔设备，公司已经完成面板级玻璃基板通孔设备的出货，实现了晶圆级和面板级TGV 封装激光技术的全面覆盖。

盈利预测：BC 订单持续放量。我们预计公司2025-2027 年的营业收入分别为25.2/ 31.2/ 39.0 亿元，2025-2027 年归母净利润分别为6.51/ 7.85/9.87 亿元，对应24.51/ 20.32/ 16.16 倍PE，给予2025E 的每股净利润30 倍PE 估值，对应目标价71 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：激光串焊业务进展不及预期；盈利预测与估值模型不及预