投资要点

2025 年上半年：业绩同比增长38%；期待xBC 设备、泛半导体设备加速突破1）业绩：营收11.7 亿元，同比增长29.2%；归母净利润3.3 亿元，同比增长38.4%。本期客户A 确认销售收入3.2 亿元。减值损失控制良好。

2）盈利能力：2025 年H1 公司毛利率47.6%、同比下滑0.5pct；净利率27.9%，同比提升1.8pct，维持较高水平。主要由于公司收入增长的同时，成本费用得到了有效管控。

3）订单：截至2025 年上半年末合同负债达15.8 亿元，同比下滑17.1%。存货17.5 亿元，同比下滑11.5%。期待公司在光伏xBC 激光设备、及泛半导体激光设备加速突破。

光伏激光设备龙头，受益xBC 等多技术迭代；延伸布局半导体/显示封装领域1）xBC 电池：激光消融为BC 电池背面钝化层开模的标配，取代传统光刻、大幅度简化工艺、降本。公司布局领先，已获龙头客户订单，期待未来持续放量。

2）TOPCon 电池：公司TOPCon 激光诱导烧结（LIF）设备实现量产订单，受益TOPCon 行业需求。同时布局TOPcon 减薄设备、钝化设备等，有望打开成长新空间 。

3）HJT 电池：LIA 激光修复设备可降低HJT 电池暗衰减、提升转换效率术，获欧洲客户订单。

4）钙钛矿电池：针对大尺寸玻璃衬底上的各膜层如TCO、氧化物层、电极层等不同膜层的特点推出激光刻划系列设备，精确控制划线精度和最小化死区面积，提升转换效率。

5）组件焊接：可以简化生产工艺，减少电池片的损伤，提高焊接质量，已交付量产样机。

6）TGV 激光微孔设备：通过精密控制系统及激光改质技术，实现对不同材质的玻璃基板进行微孔、微槽加工。应用于半导体芯片封装、显示芯片封装等领域。

盈利预测与估值：多技术产品有望接力放量，成长空间打开预计公司2025-2027 年归母净利润为6.3/7.3/8.8 亿元，同比增长19%/15%/22%；对应PE 为33/28/23 倍。维持“买入”评级。

风险提示：行业需求不及预期、光伏技术迭代风险。