事件：公司发布25 年年报，2025 年营收20.33 亿元，同比+0.93%，归母净利润5.19 亿元，同比-1.59%。单q4 营收2.52 亿元，同比-56.10%，环比-58.76%，归母净利润0.23 亿元，同比-83.98%，环比-86.39%

公司光伏电池激光设备龙头，自主创新激光技术与应用，产品覆盖多种光伏技术路线。公司以提高太阳能电池发电效率， 降低太阳能光伏发电成本为技术目标，针对 PERC/PERC+、TOPCON、IBC、HJT 和钙钛矿领域均有多种激光技术布局。公司股权结构相对集中，管理层充分持股。

盈利能力保持高位，经营性现金流转正。2025 年光伏激光设备占营收超九成。同时积极向消费电子、新型显示、集成电路等泛半导体行业拓展。25 年毛利率46.6%，同比-0.4pct， 维持高位。截至2025 年末合同负债14.13 亿元，同比-19.8%， 原因为光伏下行周期下游客户资本开支放缓、2025 年BC 激光设备、TOPCon 工艺相关设备等订单预付款比例有所降低。2025 年公司经营性现金流为1.16 亿元、单q4 公司经营性现金流1.05 亿（均转正）。

立足光伏，公司积极拓展泛半导体领域。公司在TGV 激光微孔设备已完成面板级玻璃基板通孔设备出货，实现晶圆级和面板级TGV 封装激光技术覆盖。

同时，结合PCB 行业对高密度多层板的需求， 公司开发PCB 激光钻孔设备，推进与国内客户合作验证，有望为公司营收贡献新增量。

投资建议：考虑订单收入确认节奏，我们预计2026-2028 年归母净利润分别为6.74、8.54、10.42 亿元，对应PE 分别为29x、23x、19x。鉴于公司在光伏激光设备技术实力和性价比优势，及公司有望受益于泛半导体业务拓展等因素，维持“推荐”评级。

风险提示：行业波动的风险；下游扩产不及预期的风险；公司BC、PCB 等产品研发推广不及预期风险；行业空间测算误差的风险；原材料价格波动的风险