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公司发布2024年年报，2024年公司实现营业收入 8.12亿元，同比增长45.39%；实现归母净利润3.56 亿元，同比增长23.16%；实现扣非归母净利润3.28 亿元，同比增长31.85%。2024Q4 单季度公司实现营业收入2.80 亿元，同比增长75.85%；实现归母净利润1.25 亿元，同比增长182.08%；实现扣非归母净利润1.14 亿元，同比增长192.75%。

点评：

公司业绩实现快速增长。公司2024 年全年营收同比增长45.39%，归母净利润同比增长23.16%，主要得益于公司产品交付数量明显增长。分产品看，1）2024 年公司碳纤维产品实现营收5.52 亿元，同比增长19.81%；2）公司碳纤维织物产品实现营收2.60 亿元，同比增长160.43%，增幅显著。

毛利率有所下滑，研发投入阶段性减少。毛利端，公司24 年毛利率为63.12%，同比-4.58pct，毛利率有所下滑，主要系三期已转固生产线已投入生产，但产量仍在爬坡期，固定成本的摊薄效应尚未明显显现。利润端，公司2024 年归母净利率为43.83%，同比-7.91pct。费用端，公司24 年销售/管理/研发/财务费用率为0.36%/5.76%/10.56%/-1.15%，同比变化-0.35/-0.36/-10.14/+0.17pct，期间费用率合计15.53%，同比-10.69pct。其中，2024 年研发费用0.86 亿元，同比下滑25.85%，主要系新产品实现产业化，研发活动阶段性减少所致。

ZT7 系列需求稳健，ZT9H 系列需求持续攀升推动增长。公司ZT7 系列碳纤维产品在航空、航天领域已实现多年稳定批量应用，积累了丰富的市场经验和客户口碑。以ZT9H 为代表的新一代碳纤维产品凭借其优异的性能表现和稳定的质量，市场表现超出预期，进而形成了高端市场一流的企业品质声誉。2025 年ZT9H 需求量预计较2024 年显著提升，公司表示正与客户就2025 年新合同条款展开磋商，预计需求量将明显增加。

投资建议：公司是国内航空航天高端碳纤维领先企业，凭借技术优势建立稳定客户关系，产能扩张支撑后续业绩增长。我们预计公司2025-2027 年实现营收10.25/12.45/14.62 亿元，归母净利润4.57/5.56/6.56 亿元，EPS 为1.04/1.27/1.49 元，对应PE 为32.03/26.31/22.30X。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：毛利率波动，下游需求下滑，业绩与估值判断不及预期。