大模型侧豆包旗下多款产品更新升级。1）豆包通用模型： 通用模型pro 相较5 月15 日发布版本综合能力提升32%、代码能力提升58%、数学能力提升43%、专业知识领域能力提升54%；目前豆包通用模型pro 能力已全面对齐GPT-4o，但价格仅为GPT-4o 的1/8。2）豆包视觉理解模型首次发布，豆包视觉理解模型的输入价格为每千tokens 0.003元，比行业平均价格降低85%。目前已挖掘教育、旅游、电商营销等高价值场景。 3）音乐模型升级：可生成3分钟的完整音乐作品。4）豆包新一代视频生成模型将25年1月正式对外开放服务，AI视频生成模型能力提升；豆包端到端实时语音模型也将很快上线。

字节AI生态逐渐形成，看好字节AI应用层发展。我们看好明年豆包自身用户数爆发性：1）用户量：豆包App11月MAU达接近6000万，vs 5月MAU为2600万，7个月增长超130%，用户数仅次于OpenAI 的ChatGPT，位列全球第二；2）使用量：截止12月15日，豆包大模型日均tokens使用量突破4万亿，5月为1200亿，发布7个月增长超过33倍，充分显示该技术的市场需求和应用潜力；3）智能终端进展加速：豆包大模型已经与国内超8成的汽车品牌合作，汽车+大模型的日均tokens 增长50倍。此外接入到多家手机、PC等智能终端，与众多厂商开拓超50个AI应用场景，覆盖终端设备超3亿台，来自智能终端的豆包大模型调用量在半年时间内增长100倍，后续有望出现更多场景加速放量。

C端有望形成新的流量入口，B端与多行业共同部署大模型落地，关注广告、电商、游戏、教育等产业链投资机会。C端层面，豆包App MAU 6000万、DAU 900万，为国内用户量top1的AI应用，并有望借助AI能力加持焕发新的流量入口生机。B端层面，基于豆包大模型的技术能力，火山引擎已经与30 余个行业外部企业共创豆包大模型商业落地。

我们预期，以AI+搜索为主的需求（即信息搜索场景需求）转移到豆包，包括多模态如图片、语音、音乐、视频等场景，带动用户数和使用时长进一步快速提升，从而影响搜索行业市占率变化，也会带来搜索广告的份额转移。

此外，产业链相关机会：

AI+广告：建议关注蓝色光标(300058，未评级)、易点天下(301171，未评级)、省广集团(002400，未评级)、浙文互联(600986，未评级)；

AI+电商：建议关注值得买(300785，买入)；

AI+IP：建议关注上海电影(601595，未评级)、奥飞娱乐(002292，未评级)。

风险提示

技术研发不及预期；商业化落地进展不及预期；监管风险。