业务结构优化升级，看好AI 全面赋能公司成长，维持“买入”评级2025Q1-Q3 公司营收8.1 亿元（同比-20%），主要系公司低毛利业务战略性收缩及业务升级，归母净利润0.13 亿元（同比+253%），主要系公司确认大额递延所得税抵免，其中，Q3 营收2.2 亿元（同比-24%），归母净利润0.008 亿元（同比+120%），我们看好公司AI 商业化持续推进，AI 全面赋能公司业务成长，Q4“双11+国补”助力公司业绩继续修复，我们维持2025-2027 年盈利预测，预测2025-2027 年公司营收分别为13.7/15.8/18.2 亿元，归母净利润分别为0.9/1.1/1.3亿元，当前股价对应PE 分别为72.5/60.2/50.8 倍，维持“买入”评级。

AI 商业化成效初显，Q4“双11”、“双12”购物节有望助力业绩修复2025Q1-Q3 公司确认AI 相关收入1.32 亿元，正式开启AI 商业化。9 月，公司调用第三方大模型API 消耗tokens 数量达1,084 亿，较6 月+47%，海纳MCP Server输出量超2,087 万，较6 月+154%。此外，“双11”大促开启期，“国补”政策消费拉动力强劲，截至10.20，京东“双11”5.2 万+个品牌的成交额同比增长超300%，10.15 天猫预售1 小时内，破亿品牌数、成交翻倍品牌数、活跃用户数均超去年同周期，“什么值得买”平台内相关消费GMV 实现单日环比+103%。

深化AI 战略合作助力成长，品牌、用户双端赋能推动AI 电商闭环2025 年7 月，公司研发“值数”AI 全域洞察平台，该平台通过AI 能力评估内容质量、洞察用户情绪，从内容、渠道、用户三个维度助力品牌营销效果提升。

9 月，“张大妈”App 正式上线，AI 购物管家“张大妈”基于推理模型，将意图解析与任务执行结合，有效提升用户决策效率与消费体验，另外，公司与华为签署战略合作协议，深化过往在华为云、华为终端BG、市场联合营销等方面的合作。10 月，公司与微盟的SaaS 商业操作系统深度对接，将依托“海纳”MCP Server开放消费数据服务能力，共同为外部AI 生态提供“专业消费内容+AI 导购推荐+交易转化”的技术底座，构建“匹配—交易”AI 电商闭环。

风险提示：电商政策变化风险、创新业务拓展不及预期等。