事件 公司发布2025 年度报告：2025 年全年公司实现营业收入17.02 亿元，同比增长0.87%； 归母净利润为1.30 亿元，同比增长9.63%；扣非归母净利润为1.18 亿元，同比下降25.34%。其中，2025 第四季度公司实现营业收入4.61 亿元，同比下降4.21%；归母净利润-0.31 亿元，扣非归母净利润-0.36亿元，同比均亏损扩大。

精准把握赛道红利，IP 业务生态化运营 公司影游漫IP 图书业务在《哪吒·三界往事》《哪吒之魔童闹海艺术设定集》、“黑神话·悟空”《影神图》等爆款产品助推下，市场占有率提升至细分品类第一，优质IP 价值充分显现。“谷知谷知”品牌依托自有IP 资源优势，已实现5000 万销售规模。IP 运营已成为公司四个业务支柱之一， 有望为公司持续贡献业绩增量。

政策导向叠加模式创新，文化空间运营业务快速增长 公司城市文化空间运营业务2025 年收入增长10.02%。在轻量化投入的前提下，注重输出选品，并对商业区、机场、城市社区等不同地段的书店进行差异化定位，收获了较好成效。此外，《全民阅读促进条例》自2026 年2 月1 日起正式实施，为公司城市文化空间运营业务提供了政策支持。

AI 增效成果显著，积极探索商业化 夸父AI 平台显著提升日常业务效率：

书稿翻译周期缩短 90%、营销文案生成时间缩短至10 分钟、视频生产效率提升5-10 倍。公司研发推出了图书智能体产品Thinker，并对产品商业化进程展开积极探索。

投资建议：我们认为，公司核心出版业务保持稳健，文化空间运营和IP 衍生品业务有望为公司贡献业绩增量，叠加AI 带来的降本增效与商业化探索。预计公司2026-2028 年归母净利润分别为1.62/1.81/2.02 亿元，对应PE 为39x/35x/31x，维持“推荐” 评级。

风险提示：实体书店销售码洋下降风险、数字化变革对行业竞争格局改变的风险、知识产权被侵害的风险、AI 技术的发展及应用不及预期的风险。