事项：

2025 年10 月28 日，宇瞳光学发布2025 年三季度报告：公司2025 年前三季度实现营业收入23.62 亿元（YoY+18.49%），实现归母净利润1.88 亿元（YoY+40.99%），实现扣非归母净利润1.86 亿元（YoY+49.29%）。单季度来看，公司2025Q3 实现营业收入9.46 亿元（YoY+27.06%，QoQ+18.22%），实现归母净利润0.80 亿元（YoY+64.91%，QoQ+36.96%），实现扣非后归母净利润0.83 亿元（YoY+68.27%，QoQ+42.44%）。

评论：

大力推进车载光学产品，优质客户助力公司产品导入重点终端厂商。公司积极布局车载光学业务，产品涵盖车载镜头、HUD 和车载激光雷达等。公司通过合作伙伴为比亚迪、丰田、大众、广汽、吉利等终端车企提供优质、稳定的车载光学产品：（1）宇瞳玖洲的产品主要为车载前装镜头，包括环视、舱内镜头。

车载镜头业务增速较快，用于生产ADAS 镜头的非球面玻璃镜片（模造玻璃）为公司本部生产，已通过下游客户间接供应于T 客户；（2）公司激光雷达业务与国内激光雷达头部厂商密切合作，HUD 已获多个项目定点，部分项目已实现批量量产。车载镜头受益于自动驾驶及车联网需求市场空间广阔，随着各产品线放量，车载光学业务有望成为公司第二增长曲线。

发力新消费市场业务，模造玻璃业务大有可为。玻璃非球面镜片（模造玻璃）在光学性能、设计灵活性、结构紧凑性以及像差控制方面，相较于传统球面镜片具有显著优势，在光学镜头高清化、小型化、高精度的发展趋势下，其下游应用不断拓展，行业有望迎来快速发展。公司2025 年半年报新增新消费市场业务分类，根据公司互动易回复，该产品分类收入来自于销售玻璃非球面镜片产品，主要应用于运动相机、全景相机、AI 眼镜、无人机、手机外置微单镜头等方面，下游客户覆盖细分行业头部客户，行业卡位良好。另外公司为少数具备玻璃非球面镜片规模化量产能力的企业，后续伴随公司扩产进度持续推进，模造玻璃业务有望成为公司新的增长点。

投资建议：传统安防长坡厚雪，公司作为安防镜头龙头基本盘稳固，汽车光学&模造玻璃打开公司成长空间，公司各块业务稳步推进，25Q3 收入创历史新高。我们预计公司2025~2027 年归母净利润为2.98/4.98/6.13 亿元（前值为2.81/3.67/4.58 亿元，上修主要因公司模造玻璃业务进入快速放量期）。参考可比公司联创电子等，给予公司2026 年33 倍市盈率，目标价43.89 元，考虑到公司模造玻璃卡位良好，后续有望在三年内维持高速增长，将其上调至“强推”评级。

风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧