事件：公司发布2024 年报，24 年公司实现营业收入42.11 亿元，同比+17.56%，实现归母净利润3.25 亿元，同比+15.66%。24Q4 公司实现营业收入11.63 亿元，同比+7.74%，实现归母净利润0.85 亿元，同比-11.09%。

24 年收入端实现双位数亮眼表现，不断夯实自身作为营养健康食品解决方案提供商的全球领先地位。

中国区：24 年公司在中国区实现收入16.61 亿元，同比-10.28%，其中24H2 实现收入8.29 亿元，同比-21.27%。24 年，在组织方面，公司重组中国区销售团队，建立新零售赛道 BD 团队，强化铁三角协同机制，推动内外部资源共享与整合；在客户方面，公司挖掘高价值客户，打造战略客户项目运作标杆，落地400+新项目。我们认为，受制于整体消费环境影响，公司在中国区表现出现暂时性下滑，随着公司组织架构的重组完善，团队活力持续激发，公司预计将在长青市场稳中有进，在跨境、私域、MCN 等新消费市场取得持续突破，并伴随AI+智慧供应链赋能，抢占生态位，25 年中国区表现有望持续向好。

美洲区：24 年公司在美洲区实现收入16.66 亿元，同比+59.56%，其中24H2 实现收入9.37 亿元，同比+55.28%。24 年，公司在美洲区深化大客户策略，巩固并拓展与大客户的战略合作关系，通过技术解决方案和定制化策略加速订单转化，提升项目落地效率和成功率。我们认为，在当前美国加征对等关税影响下，公司前期布局美国本土BF 工厂的Local forLocal 优势显现，公司中国生产出口美国的业务收入占比较小，且公司有能力将部分订单及时通过美国本土BF 工厂进行转化，展现出其供应链本土化的核心竞争优势。

欧洲区：24 年公司在欧洲区实现收入6.04 亿元，同比+14.25%，其中24H2 实现收入3.10 亿元，同比+14.69%。24 年，公司在欧洲区推出跨功能创新产品；优化本地供应链，自动化包装生产线投产缩短本地交付周期；精准实现客户定制化开发需求；启用法兰克福办公室为欧洲仙乐总部。整体来看，公司在欧洲区固本拓新，强化自身竞争力，依旧保持了双位数增长的优异表现。

其他地区：24 年公司在其他地区实现收入2.80 亿元，同比+77.38%，其中24H2 实现收入1.44 亿元，同比+30.81%。24 年，公司在亚太地区持续加深澳洲战略客户合作，积极拓展东南亚业务，已启动泰国工厂建设，启用新加坡办公室为亚太事业部总部，增强亚太地区市场竞争力和服务能力。

根据公司公告，东南亚的营养健康食品市场具备巨大的消费潜力，泰国工厂投产后，将有效辐射东南亚市场及其他地区，提升公司全球竞争力。

24 年毛利率实现稳步提升，盈利能力保持稳定。24 年公司毛利率/归母净利率分别为31.46%/7.72%，分别同比+1.20/-0.13pct。我们认为，得益于规模效应，以及公司的精益管理、优化数据管理与采购成本控制等方面降本增效举措得当，公司毛利率实现稳步提升。费用端看，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为8.39%/9.92%/2.99%/1.89%，分别同比　　+0.64/+0.12/-0.09/+0.43pct，销售费用的同比提升主要系销售团队升级及市场营销推广所致。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2025-27 年可实现归母净利润4.00/4.99/5.68 亿元，同比分别+23.01%/+24.86%/+13.75%，当前股价对应2025-27 年PE 分别为15X/12X/10X，维持“推荐”评级。

风险提示：市场需求不及预期、行业竞争加剧、BF 整合不及预期、食品安全事件等