事件：公司发布2025 年一季报，公司25Q1 实现营业收入9.54 亿元，同比+0.28%，实现归母净利润0.69 亿元，同比+8.9%，实现扣非归母净利润0.65 亿元，同比+0.21%。

25Q1 收入保持平稳，中国区趋势良好，欧洲区大客户实现突破。25Q1 公司收入端实现平稳增长，其中：1）中国区：实现收入正增长，订单增速高于收入增速，趋势良好；2）美洲区：美洲出口业务实现稳健开局，且出口业务毛利率同比提升，BF 新增订单增速显著，BF 核心业务的扭亏进入攻坚期；3）欧洲区：收入同比增长超35%，订单总量增长超30%，公司与南欧头部品牌达成战略合作，并对其拉美公司产生积极的溢出效应；4）亚太及新兴地区：深化澳洲战略客户合作，同步扩大印尼、泰国等东南亚市场覆盖，新品销售收入突破百万级，营养软糖品类收入增长超20%。

毛利率有效提升，盈利能力保持稳定。25Q1 公司毛利率/归母净利率分别为33.09%/7.19%，同比+2.47/+0.57pct，多个地区业务的毛利率均有突破。从费用端看，25Q1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为9.33%/11.85%/3.05%/2.33%，同比+1.65/+2.19/-0.19/+0.64pct。从整体看，公司盈利能力稳中向好，产品创新加速，通过推出高附加值产品来提升整体毛利率。

盈利预测与投资评级：当前中国区表现已呈现改善迹象，有望在新消费市场实现重点突破，美洲区BF 核心业务扭亏进入攻坚期，人效提升显著，期待逐步改善。我们预计公司2025-27 年可实现归母净利润4.00/5.00/5.68 亿元，同比分别+23.01%/+24.94%/+13.75%，当前股价对应2025-27 年PE 分别为15X/12X/11X，维持“推荐”评级。

风险提示：市场需求不及预期、行业竞争加剧、BF 整合不及预期、食品安全事件等