事件

2025 年4 月25 日，米奥会展发布2024 年年报与2025 年一季报。2024 年总营收7.51 亿元（同减10%），归母净利润1.55 亿元（同减18%），扣非净利润1.45 亿元（同减20%）。其中2024Q4 总营收3.26 亿元（同减11%），归母净利润0.87 亿元（同减18%），扣非净利润0.90 亿元（同减14%）。2025Q1 总营收0.17 亿元（同减77%），归母净亏损0.37 亿元（同减864%），扣非净亏损0.37 亿元（同减2490%）。

投资要点

展会排期调整，业绩短期承压

2024 年/2025Q1 公司毛利率分别同比+1pct/-15pct 至50.84%/39.78% ； 销售费用率分别同增2pct/167pct 至18.93%/208.70%，管理费用率分别同比-0.1pct/+50pct 至6.15%/62.51%，主要系营收下降致使规模效应缩减所致；净利率分别同减2pct/222pct 至21.70%/-218.19%。2025Q1 业绩大幅下滑主要系公司办展时间调整所致，2024Q1 公司举办印尼和越南两场自办展会，2025Q1 未举办自办展会，后续公司境外展会将主要集中在5 月、6 月、9 月、11 月和12 月，预计届时业务放量将拉动业绩回升。

VIP 复购增速亮眼，AI 赋能业务发展

2024 年公司自办展/代理展/数字展及其他业务收入分别同比-13%/+51%/-25%至6.77/0.58/0.16 亿元，主要系海外市场竞争加剧和政府相关支持政策不再，公司办展频次从反弹时期的高频举办逐步恢复接近2019 年的正常办展频次所致。截至2025 Q1 末，2024 年 VIP 客户复购 2025 年全年项目复购率已达36%，按序时进度已超19.5pct，以此预计2025 年全年复购率将达60%，同增 60%以上，客户粘性进一步加强，同时公司重点布局“一带一路”、金砖国家及RCEP 三大市场，专业展转型基本完成，VIP 展商认可度较高，结合“AI+数据”驱动赋能全渗透，未来业务发展有望迈上新台阶。

盈利预测

公司紧抓时代机遇，深化布局海外市场，推动“数字+会展+体验”等新场景加快发展，由综合展转向专业展的升级打　　造，在服务、技术、市场开拓等方面具有显著优势。随着全球展会市场已恢复正常，公司业务将逐渐回归到展览行业举办的正常季节性周期中。根据2024 年年报与2025 年一季报，我们预计2025-2027 年EPS 分别为1.12/1.40/1.66 元，当前股价对应PE 分别为18/14/12 倍，首次覆盖，给与“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、海外市场竞争加剧风险、国际政治经济风险、展位销售不及预期等。