收入增长进一步加速，业绩符合预期

公司发布2021 年三季度业绩报告，2021 年前三季度实现营业收入4.08 亿元，同比增长18.77%；实现归母净利润8658.49 万元，同比增长26.70%。其中，2021Q3实现收入1.46 亿元，同比增长32%，实现归母净利润2904.58 万元，同比增长11%，扣非后归母净利润2716 万元，同比增长25.53%，业绩符合预期。公司3DSPI 和3D AOI 新产品正在快速放量，同时Mini LED、FPC 柔性电路板、半导体、锂电、医药等领域新产品正在相继推出，机器视觉业务的快速增长推动了公司收入的加速增长。我们维持公司2021-2023 年归母净利润预计分别为1.22/1.67/2.41亿元，对应2021-2023 年 EPS 分别为0.75/1.03/1.48 元/股，当前股价对应PE 分别为53.9/39.3/27.2 倍，维持“买入”评级。

3D 新产品收入确认周期延长，订单情况良好推动收入持续高增公司3D 新产品的客户使用验证周期相对更长，收入确认周期延长。公司新产品订单持续攀升推动了公司收入的加速增长，2021 年三季度末，公司合同负债为2686.72 万元，同比增长160.04%，环比增长95.75%。同时，公司2021 年三季度末的存货达2.48 亿元，同比增长83.50%。公司合同负债和存货的大幅增加的主要原因为新签订单情况良好以及原材料备货和发出商品较多。未来随着3D 新产品收入的逐步确认以及新签订单的逐步落地，将推动公司收入持续保持高增。

原材料涨价导致毛利率下行，静待机器视觉龙头崛起受产品结构影响和上游原材料价格大幅上涨的影响，2021Q3 公司毛利率出现了显著的下滑。2021Q3 单季度毛利率32.33%，较2020Q3 下降了9.06 个pct，较2021Q2 下降了3.9 个pct。但未来随着高端3D 产品的放量、机器视觉业务占比的提升以及原材料成本压力的放缓，我们认为公司毛利率未来将持续提升。目前公司MINI LED 检测产品正在快速放量，半导体、锂电、医药、纺织等新的应用领域正在相继拓展，镭雕机、选择性波峰焊、高速点胶机等新产品正相继推出，静待公司作为机器视觉设备的龙头崛起。

风险提示：新产品推广不及预期、疫情影响加剧