2022 年业绩稳健增长，2023 Q1 业绩符合预期

公司发布2022 年年报及2023 年一季报。2022 年公司业绩符合预期，实现营业收入6.84 亿元，同比+16.24%；实现归母净利润1.29 亿元，同比+28.00%；2023Q1，公司实现营收1.35 亿元，同比-4.49%；实现归母净利润0.23 亿元，同比+1.95%。考虑到公司X 射线等新产品即将迎来放量，我们维持2023-2024 年业绩预测，新增2025 年业绩预测， 预计2023-2025 年公司归母净利润为1.87/2.50/3.34 亿元，对应EPS 分别为0.72/0.96/1.29 元/股，当前股价对应的PE分别为30.0/22.5/16.8 倍，持续看好公司的长期成长空间，维持“买入”评级。

公司盈利能力企稳提升，期间费用率管控良好从盈利端来看：（1）2022 年公司毛利率为34.3%，同比+0.65pct；2023 Q1，公司毛利率为35.8%，同比+0.80pct。我们认为，高毛利的3D 设备占比提升使得公司产品结构进一步优化，从而实现毛利率改善。（2）2022 年公司净利率为18.8%，同比+2.07pct；2023 Q1 为17.1%，同比+1.16pct。从费用端来看：2022 年公司期间费用率为16.2%，同比+0.06pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别为2.91%、5.03%、9.74%、-1.52%，同比变动+0.16、-0.23、+1.50、-1.37pct。2023Q1 公司期间费用率为17.3%，同比-3.11pct，主要系销售、财务、管理费用率均有所下降。

X 射线业务迎来放量元年，有望为公司打开新的成长空间X 射线可以穿透普通可见光无法穿透的物质，作为常规无损检测方式之一，X 射线检测技术已在工业中得到广泛应用，可以实现其他检测方法无法实现的独特检测效果。公司开发了基于X 射线成像技术的3D 在线X 射线检查设备，目标替代过去由国外企业占据的高端X 射线检测设备领域，目前公司该产品已完成研制，我们认为公司X 射线业务即将迎来放量元年，有望为公司打开新的发展空间。

风险提示：大客户流失风险；产品毛利率下降风险；市场竞争加剧风险。