事件

指南针发布2024 年年报。2024 年公司实现营业总收入15.29 亿元/yoy+37.37%，实现归母净利润1.04 亿元/yoy+43.50%。其中2024Q4 单季度实现营业总收入7.52亿元/yoy+75%/qoq+225%，实现归母净利润2.14 亿元/yoy+89%/环比扭亏为盈。

金融信息服务：2024 年四季度交投回暖推动业务显著改善

公司金融信息服务业务与资本市场景气度高度相关，尤其是与一定周期内证券市场总成交额规模呈一定的正相关性。2024 年公司实现金融信息服务收入11.84 亿元，yoy+24.77%。我们预计主因2024 年四季度权益市场有所回暖，两市交投活跃度显著提高。公司仍然坚持持续加大品牌推广及客户拓展力度，广告宣传及网络推广费较去年同期有所增长，新增注册用户和付费用户数量显著增加，有望确保公司业务长期可持续性发展。

证券业务：麦高证券良性展业，后续有望实现主业协同

2024 年麦高证券实现营收4.87 亿，yoy+136%，实现净利润0.71 亿元，yoy+1095%。

分业务看，2024 年麦高证券经纪业务收入、净利息收入、净投资收入分别为2.41、0.76、1.41 亿元，分别yoy+163%、+123%、+76%。2024 年末麦高证券代理买卖证券款66.24 亿，较2023 年末增长175%。麦高证券经纪业务收入、自营收入以及客户托管资产规模均持续保持快速增长，后续有望进一步加深协同效应。

公司大力推动证券业务致成本端费用有所抬升

公司持续发挥资源整合、产品研发等核心竞争优势及整体协同效应，推动麦高证券良性展业。同时公司适时加大品牌推广及客户拓展力度，2024 年公司销售、管理、研发费用分别为8.04、4.52、1.63 亿元，yoy 分别+46%、+59%、+11%。销售、管理、研发费用率分别为52.6%、29.6%、10.6%，yoy 分别+3.3、+4.0、-2.5pct，管理费用增加主因麦高证券持续加大投入以及股权激励的股份支付费用增加，研发费用增加主因公司加大研发投入以及研发人员薪酬增加。

盈利预测、估值与评级

考虑到两市交投有所修复，我们上调公司金融信息服务收入增速，从而上调盈利预测，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为14.15/15.47/17.51 亿元，同比增速分别为16.78%/9.38%/13.14%，归母净利润分别为2.73/2.82/3.04 亿元，同比增速分别为161.73%/3.27%/7.99%，EPS 分别为0.66/0.68/0.74 元/股。鉴于公司为互联网券商新星，长期成长趋势显著，后续市场交投保持活跃则公司业务有望持续修复，给予“买入”评级。

风险提示：同业竞争加剧；证券业务开展不及预期