本报告导读：

交投活跃下，公司收入大增，营销力度加大和麦高证券并表带动相关费用增加，金融信息服务与证券双轮驱动，收购先锋基金布局财富管理或成未来发展新动力。

投资要点：

维持增持评级 ，目标价为 144.9元，对应 2027年 90xP/E。公司 2025调整后营收（含投资收益）/归母净利润23.66/2.28 亿元，同比+41.01%/+118.7%。考虑公司证券业务快速发展，财富管理业务有望贡献增量收入，调整2026-2028 年净利润为5.61/9.81/13.8 亿元，EPS为0.92/1.61/2.26 元。维持“增持”评级，目标价为144.9 元，对应27 年90xP/E。

公司金融信息服务业务稳健增长，证券业务快速增长，管理费用和销售费用较高，助力公司主业和麦高证券发展。公司2025 年调整后营收（ 含投资收益） / 归母净利润23.66/2.28 亿元， 同比+41.01%/+118.7%，均实现高增，主因2025 年资本市场交投活跃，2025 年日均股基成交额20003 亿元，同比提升64.07%；证券业务和金融信息服务双轮驱动。1）证券业务方面，麦高证券经纪和自营业务保持快速发展，2025 手续费及佣金净收入5.05 亿元，同比+110%；利息净收入1.01 亿元，同比+33%，投资收益2.21 亿元，同比47.3%，包含收购先锋基金形成的6554 万商誉。2）金融信息服务及广告业务营收15.39 亿元，同比+28%。成本端，营业总成本21.58 亿，同比+32.7%，主要受销售费用、管理费用增加影响，销售费用11 亿元，同比+38%，管理费用6.5 亿，同比+44%，主因公司加大营销力度和为麦高证券的持续发展增加投入，公司销售费用增加的同时，付费用户数亦保持较大增长，投产比保持稳定；麦高证券纳入公司报表范围，领取薪资人数同比+39%，达3783 人。

坚持金融信息服务与证券业务双轮驱动发展战略，聚力打造综合财富管理服务平台。市场持续交投活跃，存款搬家背景下，居民财富管理需求旺盛，证券类APP2025 年12 月活跃人数1.75 亿，同比增长2.26%，创年内新高，资本市场有望持续活跃。从公司业务板块来看，金融信息服务方面，公司产品持续优化，卡位、擒龙平台核心功能迭代升级，提升用户使用体验；公司加强板块协同发展，联同麦高证券推出麦T 宝产品，为券商提供更加丰富的交易类工具支持；报告期内收购先锋基金，将财富管理、资产管理拼图纳入公司发展范畴，助力其业务重回良性发展轨道，为公司发展贡献新动能。

催化剂：公司证券业务客户转化率超预期，公司再融资落地。

风险提示：资本市场大幅波动，公司证券业务不及预期。