核心要点：

聚焦专业个人投资者以金融信息服务协同证券业务发展指南针是国内头部金融信息服务商，并购网信证券后（后更名为麦高证券），核心商业模式为“广告获客→软件分级收费→存量用户向旗下麦高证券导流→经纪交易变现”，当前正处于从单一软件工具商向双轮业务转型的兑现期。公司管理层呈“金融+技术”二元结构，控股股东控制权稳固，为长期战略执行提供治理保障。金融信息服务业务作为核心基本盘的特殊地位持续巩固，证券业务协同效应同步验证，双轮驱动格局成型。金融信息服务业务收入规模稳居行业头部，根据指南针2024-2025 年年报数据，2024-2025年增速分别为24.8%和27.5%，位于行业前列，展现高景气下增长韧性。

在稳固基本盘支撑下，证券业务增长显著，导流机制有效运转，经纪业务收入形成证券业务支柱。

业务深耕叠加证券协同释放增长动能

金融信息服务以多层次产品矩阵、直销渠道为核心、重服务运营构成了持续增长基础，产品端，公司构建了金字塔式产品矩阵，且产品持续迭代，覆盖从入门到专业投资的完整客群层次，形成清晰的付费升级路径，构筑差异化产品竞争力。销售渠道端，公司采用体验式营销模式，通过免费版产品吸引用户试用，推动用户向付费版本转化，分层营销并严格把控各层级产品的销售节奏，形成系统化的客户升级通道。运营端，近2400 人的直销团队，提供从免费用户跟进、体验转化到付费客户维护的全流程深度服务，构筑了区别于自有流量平台的差异化重服务壁垒，同时也是客户资产持续沉淀与证券业务导流转化的关键执行力量。

证券业务增长仍处高速空间，从时间维度看，指南针自2022 年Q3 启动导流仅约三年，协同效应持续发力，仍处于高速增长阶段，证券收入增速继续维持高位。从规模维度看，根据上海证券报与Wind 数据，以东方财富为参照，其月活1743 万对应代理买卖证券业务收入73 亿元，而指南针月活184 万，对应2025 年代理买卖证券业务收入4.78 亿元，仍有成长空间，且其用户的高粘性及客户规模扩大构成持续增长潜力。此外，两融牌照若顺利落地，利息收入将从当前依赖存款息差的低收益状态跃升至含两融息差的更高收入水平。

投资建议

指南针的金融信息服务业务从产品矩阵、销售渠道、重服务运营构成了持续增长的业务潜力，精准对接专业个人投资者的核心需求。三个维度的核心能力，加上证券业务的协同扩张，推动指南针业务加速成长。

公司当前正处于证券业务“从1 到10”的快速扩张期，以2026 年7 月24日收盘价计算，2026-2028 年PE 分别为121.76/89.38 /70.33x，考虑公司金融信息服务产品的竞争力以及证券业务的高效转化，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

资本市场波动冲击公司业绩的风险；获客成本上升和投产比下降风险；两融牌照缺失限制利息收入增长的风险；整合效果不及预期及先锋基金亏损拖累利润风险。