事件概述

2023 年4 月24 日晚，公司发布2022 年年度报告和2023 年第一季度报告，2022 年，公司实现营业总收入12.55 亿元，较上年同期增长34.60%；实现归属于上市公司股东净利润3.38 亿元，较上年同期增长92.06%。2023 年第一季度，公司实现营业总收入3.38 亿元，较上年同期下降45.78%；实现归属于上市公司股东净利润0.57 亿元，较上年同期下降78.49%。

2022 年业绩高增长，互联网金融服务收入弹性尽显。

根据公司公告，2022 年公司实现营业总收入12.55 亿元，较上年同期增长34.60%；实现归属于上市公司股东净利润3.38 亿元，较上年同期增长92.06%。

分行业来看，互联网金融服务实现营业总收入12.30，同比增长31.90%。根据公司公告，公司增加研发投入，产品升级迭代，2022 年上半年推出了两款新的高端产品（全赢决策系统私享家手机版、全赢决策系统智能阿尔法版），更好地提升了用户体验；同时，公司持续加大品牌推广力度，新增注册用户和付费用户都有稳步增长，经营业绩实现较快增长，整体呈现逐年增长态势；此外，过去两三年资本市场的繁荣也为2022 年业绩增长奠定了市场基础。

2023 年一季度，公司基于全年工作整体优化调度考虑，仅主要开展了全赢系列私享家版软件产品营销，并未同期营销上年同期的全赢决策智能阿尔法版产品（该产品拟安排在今年下半年择期启动），受此业务安排影响，报告期内经营性现金流、营业收入等财务指标与上年同期不具可比性，同比大幅减少。

我们认为，在2022 年资本市场波动较大的背景下，公司获此业绩实属不易，体现公司长期深耕金融服务业所积累的客户资源、流量入口优势及营销优势。同时，2022 年，公司收购麦高证券落地，业务整合有序推进，搭建起双主业发展雏形，为公司后续增长打下坚实基础。由于产品推广节奏原因，23Q1 业绩短期承压，不具有代表性。

互联网金融服务与证券业务双轮渠道，协同效应已见成效。

根据公司公告，2022 年三季度公司开始在指南针股票APP 内提供麦高证券开户入口，实验性启动了指南针客户引流的工作，如期取得初步成效，积累了相关数据，为公司后续客户引流工作奠定了良好的基础。

根据公司公告，21Q4/22Q4/23Q1“代理买卖证券款”分别为5.95/11.64/23.69 亿元，22Q4相比21Q4 增长95.66%，23Q1 相比22Q4 增长103.54%，彰显公司引流工作成果显著。

我们认为，公司收购麦高证券后持续加大人员建设和 IT 等投入，加强互联网金融服务与证券业务的协同，着手恢复麦高证券各条线业务（第一阶段以经纪业务为主），目前成果显著，随着协同深入，爆发式高增长可期。

投资建议

根据公司年报数据，我们下调公司23-24 年营收24.6/33.1 亿元的预测，新增25 年营收预测，至23-25 年营收预测19.36/25.67/31.75 亿元；下调23-24 年每股收益（EPS）1.42/2.1 元的预测，新增25 年每股收益（EPS）预测，至23-25 年分别为1.15/1.71/2.23 元，对应2023 年4 月24 日50.46 元/股收盘价，PE 分别为44.0/29.5/22.6 倍，维持公司“买入”评级。

风险提示

1）中高端产品推广不及预期风险；2）新产品新功能研发不及预期风险；3）行业竞争加剧导致市场份额下滑风险；4）定增落地存在不确定性。