事件：中共中央政治局7 月24 日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。

保险：资产端迎催化，兼具beta 属性，景气度占优（1）负债端：储蓄型产品需求改善和代理人转型见效下，2023H1 负债端持续改善，定价利率政策变化预期带来2023Q2 超预期增长，我们预计部分上市险企中报NBV 增速超30%；3.5%定价产品下架影响市场已有预期，同时，历史数据看历年H2 业务占比较低，Q4 市场关注点逐步转至次年开门红预期，无需过度担忧停售影响；我们预计，需求侧和供给侧改善趋势有望延续至2024 年开门红。

（2）资产端：2023Q2 保险股回调明显，并未对负债端高景气进行定价，长端利率持续走低是核心压制。稳增长政策发力下，长端利率有望企稳，同时利好权益市场，保险股有望重新定价负债端高景气。（3）保险估值（PEV 近5 年20%分位数）和机构持仓（5 年38%分位数）仍在较低水位，我们首推转型领先、成长性突出的中国太保，其次受益标的新华保险（2023H2 NBV 弹性和权益弹性较大）。推荐中国平安和中国人寿。

券商：首提活跃资本市场，估值具备底部反转条件（1）本次政治局会议是历史上首次提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”，此前主要提法是“推进或保持资本市场平稳健康发展”。只有在2018 年10 月底会议上提到“激发市场活力”，2018 年10 月也对应股市底部位置。本次表态体现了资本市场对稳经济、提信心的重要作用，后续或有相关政策延续，例如引入中长期资金等方面。（2）目前券商板块估值（PB 近5 年18%分为数）和持仓（5 年10%分位数）位于历史较低水平，在7 月交易量进一步萎缩、基金降费下，板块已体现出底部抗跌性。本次稳增长定调有望提振权益市场信心，券商3 季度业绩有望迎来同环比改善，目前估值反弹空间较大。（3）选股：a.中报景气度较强、盈利弹性突出的中小券商，推荐东方证券、兴业证券，受益标的财通证券。b.金融信息服务和互联网券商，受益股市beta 改善，受益标的同花顺、指南针，推荐估值和机构持仓位于底部的东方财富。c.综合优势突出的低估值头部券商：

推荐华泰证券，中信证券。多元金融方面，我们推荐盈利稳健增长且高股息的江苏金租。

受益标的组合

保险：中国太保、新华保险、中国平安、中国人寿。

券商&多元金融：东方证券、兴业证券、财通证券、同花顺、指南针、东方财富、华泰证券、中信证券、江苏金租。

风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端需求超预期下降；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。