事件：

4 月25 日公司发布2025 年一季度报告，报告期内，公司实现营业收入6.71 亿元，同比增长1.09%，归母净利润0.1 亿元，同比增长-48.27%。

折旧费用增长，短期业绩承压：

公司2024 年实现营业收入26.9 亿元，同比上升 36.68%，归属于母公司股东的净利润为 5,488.21 万元，同比下降 2.11%。2025 年一季度实现营业收入6.71 亿元，同比增长1.09%，归母净利润0.1 亿元，同比增长-48.27%。公司短期利润端承压，主要由于重大建设项目陆续完工转入固定资产开始计提折旧，折旧费用同比大幅上升，以及部分重大建设项目陆续完工转入固定资产，项目由建设期转为运营期，部分借款费用从资本化转为费用化，财务费用同比大幅上升等因素影响。

加强创新研发投入，高附加值产品量价提升：

公司主营产品功能性薄膜材料和电子级胶粘材料主要应用于消费电子行业和新能源汽车电子行业，这两类产品是公司的核心产品，也是公司主要盈利来源。2024 年报披露，报告期内，OCA 光学胶、OCA 防爆膜、抗冲保护膜、支撑膜、防尘膜等电子级胶粘材料，和新能源汽车电子用材料持续放量，产品结构不断升级优化。公司自主研发的OCA 光学胶产品在部分终端不断实现突破和技术升级，打破国际巨头垄断，逐步实现国产化替代。公司将坚定不移地持续增强核心的研发投入，尤其是加大 OCA 光学胶及其膜片组合的技术和应用升级，以提高公司盈利能力和高附加值产品占比。

投资建议：

我们预计公司2025 年~2027 年收入分别为37.13 亿元、49.01 亿元、65.18 亿元，归母净利润分别为1.63 亿元、2.69 亿元、4.07亿元，给予25 年50 倍PE，对应六个月目标价17.99 元，维持“买入-A”投资评级。

风险提示：行业需求不及预期；新产品研发导入不及预期；市场竞争加剧；地缘政治风险。