公司发布2025 年报，全年实现收入30.2 亿元（同比+12.1%），实现归属净利润0.60 亿元（同比+10.0%），实现归属扣非净利润0.28 亿元（同比+32.3%）。2026Q1 单季度实现收入7.6 亿元（同比+12.9%，环比-2.5%），实现归属净利润0.15 亿元（同比+58.0%，环比+1.0%），实现归属扣非净利润0.06 亿元（同比+470.0%，环比+112.2%）。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利0.15 元（含税），同时以资本公积金向全体股东每10 股转增4 股。

事件评论

公司为功能性涂层复合材料龙头，横纵向拓展打开发展边界。公司主要产品分为功能性薄膜材料、电子级胶粘材料、高分子薄膜材料、热管理复合材料与薄膜包装材料，应用于消费电子、新型显示、新能源汽车、家用电器、陶瓷电容等重点领域。公司不断进行新品类扩张，集中在OCA 胶及涂布、精密离型膜、上游PET 基膜、自制胶水等方面，横纵向拓展，持续增强公司核心竞争力。

2025 年，公司收入持续增长，大规模投建期已过，持续放量。随着新项目投产转固，产品销售放量，公司收入实现增长，但是由于新项目装置处于爬坡期，普通产品行业内卷严重，2025 年公司整体毛利率为22.0%，同比下降2.6 pct。2025 年公司研发费用率为7.5%，持续高比例保持投入。2025 年公司功能性薄膜材料及电子级胶粘材料、热管理、薄膜包装、高分子薄膜材料销量同比增速分别为8.2%、33.0%、9.9%、58.4%。2025 年项目装置仍处于爬坡期，折旧费用增加明显。但是公司已度过大规模建设期，预计随着产能爬坡上量，公司经营情况有望持续改善。2025 年度公司计提信用减值及资产减值准备合计6395 万元，对公司利润也造成一定影响。

2026Q1 公司业绩增长明显。2026Q1 公司营业收入稳步增长，有效带动毛利规模提升，同时公司持续强化精细化管理，严格管控各项期间费用，盈利质量稳步改善，推动当期归母净利润大幅增加。2026Q1 公司毛利率与净利润分别为23.0%、2.2%，走出拐点趋势。

在建项目持续推进，未来空间广阔。公司通过IPO 及定增等方式募集资金，投向多个项目，目前OCA 募投项目、PET 基膜1/2/3 号线、精密离型膜涂布、偏光片保护膜、PVD磁控溅射膜项目已顺利实现投产放量，功能性胶带与BOPP 胶带涂布线技术改造项目正处于推进过程中，后续将逐步投产放量，增厚公司盈利。公司拟以自有资金/自筹资金5.1亿 元投资建设斯迪克高端功能性膜材扩产项目，生产减反膜、2A3A 膜以及水氧阻隔膜等高端功能性薄膜产品，产品主要应用于电子行业、车载屏幕以及显示面板等下游领域。

OCA 光学胶国产化替代空间广阔。根据OCA 下游智能手机、平板电脑、PC、车载显示器、可穿戴设备等不同领域需求测算，全球OCA 胶市场近百亿元，伴随折叠屏手机单机OCA 光学胶价值量的大幅增长以及折叠屏手机出货量预期的快速提升，有望带来OCA光学胶市场新一轮的增长机会。华为发布全球首款三折叠手机，带来全新手机使用体验，获得市场广泛认可，进而有望拉动公司OCA 光学胶市场发展空间。公司OCA 光学胶、OCA 防爆膜、抗冲保护膜、防尘膜等电子级胶粘材料和新能源汽车电子用材料持续放量，产品结构不断升级优化。

公司在胶粘新材和功能膜领域居于领先水平，OCA 胶放量，高端离型膜国产化打开未来发展空间。2026-2028 年归属净利润预计为1.4/2.2/3.6 亿元。维持“买入”评级。

风险提示

1、下游需求恢复不及预期；

2、新项目进度低于预期。