事件：公司发布2024 年年报及2025 年一季报，2024 年公司实现营业收入16.63 亿元，同比增长43.54%；实现归母净利润3.76 亿元，同比增长46.90%；实现扣非净利润3.67 亿元，同比增长53.32%。2025 年Q1 公司实现营业收入3.83 亿元，同比增长14.40%，环比下降12.11%；实现归母净利润0.74亿元，同比增长3.13%，环比下降17.34%；实现扣非净利润0.72 亿元，同比增长6.20%，环比下降16.38%。

24 年业绩高速增长，25Q1 营收稳定增长： 2024 年，公司坚持以技术开发和产品创新为核心驱动，持续着力打造金属软磁粉芯、芯片电感、金属软磁粉末三条增长曲线，经营工作稳步推进，各业务快速增长，带动业绩实现高速增长。2025 年Q1，公司营收实现同比稳定增长。同时，2024 年，公司整体毛利率为40.70%，同比+1.09pcts；净利率为22.48%，同比+0.42pct，盈利能力同比改善。费用方面，2024 年公司销售、管理、研发及财务费用率分别为1.60%/5.05%/7.04%/0.58% ， 同比变动分别为-0.19/-0.82/+0.59/-0.59pct，整体期间费用率有所下降，其中，研发费用率与绝对值均出现了同比提升，主要系公司研发投入增加和由于业绩达标，研发人员薪酬变动所致。

金属软磁粉芯快速渗透，长期竞争力显现：在“双碳”、“新基建”和“人工智能”积极推进的背景下，全球光伏、新能源汽车及充电桩、储能、数据中心、服务器以及5G 基站建设等领域迎来持续的发展机遇，这些应用需求使得市场对金属软磁材料的需求持续增长。2024 年，公司金属软磁粉芯实现销售收入12.34 亿元，同比增长20.2%，公司产品不仅在国内市场获得高度认可，更在国际市场上赢得了众多客户的信赖，品牌影响力持续提升；新能源汽车及充电桩领域，公司取得了比亚迪、华为等品牌的认可，海外市场也取得了较大突破，销售收入同比取得高速增长；光伏及储能领域由于2024 年全球装机总量继续保持较大增长，且公司在终端的市场占比取得较大提升，销售收入同比取得较高增长；空调应用领域，公司对产品进行迭代升级，且充分发挥河源生产基地的自动化优势，使其在品质、交付、成本方面都得到　　大幅提升，产品市场竞争力明显加强，销售收入同比取得大幅增长。

AI 服务器需求旺盛，芯片电感导入知名客户：随着AI 在自然语言处理、图像识别、数据分析等领域的广泛应用，全球主要科技巨头纷纷投入到大模型的白热化竞争中，并带来对算力需求的指数级增长。根据TrendForce 研究，2024 年全球AI 服务器出货量强劲增长，年增幅度达到46%，在服务器中的整体占比高达65%。相对应的，对具有更高效率、小体积且能够响应大电流变化的合金软磁芯片电感元件也产生了旺盛的市场需求。2024 年，公司电感元件销售收入3.86 亿元，实现超高速增长，进入了快速发展通道并显现出强劲增长的潜力，已成长为公司业务发展规划中的主力军。在市场拓展方面，公司芯片电感产品除了与现有客户不断深化合作外，还新增进入了多家国内外知名半导体厂商供应商名录及更多应用领域（比如ASIC 等），同时还交付了大量的样品，为后续的项目量产成功孵化打下坚实的基础。在研发方面，公司持续加大基础材料的研发力度，实现了金属软磁材料性能上的巨大突破，为公司芯片电感在更多的应用场景提供最佳解决方案打下坚实基础。在产能方面，公司持续加大投入扩充产能，为GPU 的市场增长以及AIPC 等应用领域的大批量供货做好准备。

维持“买入”评级：公司主要产品包括金属软磁粉、金属软磁粉芯及芯片电感等磁元件。公司产品及解决方案被广泛应用于光伏发电、新能源汽车及充电桩、数据中心（UPS、服务器电源、GPU 芯片电源）、AI、智能驾驶、储能、通讯电源、变频空调、消费电子、电能质量整治（有源电力滤波器APF）、轨道交通等领域。公司基于多年来在金属软磁粉末制备和成型工艺上的深厚积累，研发出具有行业领先性能的芯片电感，最终完成了公司从发电端到负载端电能变换（包括DC/AC，AC/AC，AC/DC，DC/DC）全覆盖的产品线布局。

取得了包括ABB、比亚迪、格力、固德威、华为、锦浪科技、美的、麦格米特、MPS、TDK、台达、田村、威迈斯、阳光电源、伊顿、英飞凌以及中兴通讯等众多国内外知名企业的认可并建立了长期稳定的合作关系。公司通过与用户的技术合作来指导公司的研发与生产，共同推进电源、电感元件以及电感磁性材料的技术方案和产品创新，公司也因此在行业竞争中，具备了较强的引领者能力，并在市场开拓、产品性能以及产品附加值等方面处于主动地位。预计公司2025-2027 年归母净利润分别为4.48 亿元、5.70 亿元、7.01亿元，EPS 分别为1.55、1.98、2.43 元/股，PE 分别为27X、21X、17X。

风险提示：公司产销量和盈利能力不及预期；市场竞争加剧风险；技术迭代不及预期风险；新领域拓展不及预期风险。