经营业绩大幅增长，盈利能力显著提升。磁性电感元件高速增长，市场认可度高，研发投入持续加强。软磁粉芯业务快速增长，新产品开发与产能扩张并举。

金属软磁粉末新基地建成，高端市场突破显著。

经营业绩大幅增长，盈利能力显著提升。公司2024 全年实现营收16.63 亿元，同比+43.54%，实现归母净利润3.76 亿元，同比+46.90%，经营业绩实现大幅增长。Q4 实现营收4.36 亿元，同比+43.3%，实现归母净利润8924 万元，同比+33.4%。三大板块共同拉动24 年业绩增长，1）主业磁粉芯增长稳健，实现销售收入12.34 亿元，同比+20.2%，产量约3.81 万吨，同比+17.72%，销量约3.93 万吨，同比+27.85%；2）第二成长曲线芯片电感随AI 算力需求实现超高速增长，实现销售收入3.86 亿元，同比+275.8%；3）金属软磁粉末制品实现销售收入3,994 万元，同比+47.3%。

Q1 业绩增速有所放缓，或因客户端新品更迭周期。实现营收3.83 亿元，同比+14.4%，实现归母净利润7376 万元，同比+3.13%，环比-17.3%，毛利率37.7%，同比-0.23pct.。可能原因或有1）恰逢芯片电感客户新老产品更新周期，需求有阶段性波动；2）春节假期放假因素影响；3）整体新能源产业链步入相对平稳的发展阶段。经营现金净流量1.18 亿元，同比大幅增长，公司与客户端整体的议价与回款能力有所提升。

磁性电感元件高速增长，市场认可度高，研发投入持续加强。24 年公司磁性电感元件已完成从发电端到负载端电能变换（包括DC/AC，AC/AC，AC/DC，DC/DC）全覆盖的产品线布局，芯片电感现已成为公司的第二条增长曲线。1）市场方面：产品自23Q3 起大规模交付，取得MPS、英飞凌等全球半导体厂商高度认可并新进入多家供应商名录，应用于GPU、AI 服务器、自动驾驶等大算力场景，产销量呈高速增长态势；2）研发方面：推出采用铜铁共烧工艺的集成式电感，可节省PCB 面积20-70%、提升电源模块效率0.2-2%，针对AI 服务器开发的TLVR 电感能提升瞬态响应性能并降低系统成本，同时布局DDR、光储一体及新能源汽车等领域；3）产能方面：25 年2 月完成3 亿元募资用于新型高端一体成型电感项目建设，新生产基地已启动建设以保障性能迭代与产能扩容需求。

软磁粉芯业务快速增长，新产品开发与产能扩张并举。24 年公司软磁粉芯毛利率40.41%，同比+1.16pct.。24 年光伏领域因全球装机总量增长及终端份额提升驱动板块增速修复，同时数据中心、新能源汽车及充电桩领域收入同比高速增长，其中新能源汽车海外市场取得突破。公司新一代铁硅系列和铁镍系列磁粉芯完成工艺开发，铁硅三代产品进入批量验证阶段，损耗指标持续优化。产能方面，河源基地2 万吨项目自动化升级提升交付能力，泰国高端金属软磁材料及磁元件生产基地项目正式启动。25 年随AI 服务器需求放量、光伏存量替换加速及新能源车需求持续增长，板块有望延续增长动能，新型磁粉芯系列计划年内推向市场。

金属软磁粉末新基地建成，高端市场突破显著。24 年公司金属软磁粉末毛利率51.82%。公司已成功开发出具有高球形度、高饱和特性和良好防锈性能的铁硅铬软磁粉末，其性能媲美日本进口产品。现已启动筹建年产能达6,000　吨的现代化粉体生产基地，首期工程已于2024 年建成，可新增产能2,000 吨；全部工程计划于2025 年竣工，最终实现产能6,000 吨/年。

维持“强烈推荐”投资评级。预计2025-2027 年公司实现归母净利润4.8、5.73、6.79 亿元，对应市盈率24.4、20.4、17.2 倍，强烈推荐。

风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动、宏观经济风险等。