事件：铂科新材 发布 2025中报

25H1 公司实现营业收入约8.6 亿元，同比增长约8.1%；实现归母净利润约1.9 亿元，同比增长约3.3%；实现毛利率约39.8%，同比下降约0.7 pct。公司25Q2 实现营业收入约4.8 亿元，同比增长3.5%，环比增长24.5%；实现归母净利润1.2 亿元，同比增长3.4%，环比增长59.3%；实现毛利率41.4%，同比下降0.9 pct，环比增长3.7 pct。

金属软磁粉芯业务稳健增长

25H1 公司该业务实现收入6.6 亿元，同比增长12.0%，主要归因于：1）AI 及新基建拉动下，通讯、服务器电源及UPS 应用领域实现高速增长；2）新能源汽车及充电桩领域持续获得比亚迪、华为等品牌认可，并取得特斯拉等海外市场重大突破，实现高速增长；3）光伏及储能领域，公司凭借高市占率实现稳步增长。

电感业务重回增长轨道

25H1 公司该业务实现收入1.8 亿元，同比下降9.7%，业绩短期承压主要系部分模组类客户处于新老方案切换期，随着新方案切换完成，Q2出货已逐步恢复增长。报告期内，公司客户拓展顺利，与伟创力等多家全球知名厂商建立合作关系；应用领域持续拓宽，在ASIC、光模块、DDR 等领域不断开拓。公司正加速推进“新型高端一体成型电感建设项目”建设，为GPU 及其他应用领域的放量做好产能储备。

金属软磁粉末业务延续高增态势

25H1 公司该业务实现收入2638.1 万元，同比高增90.3%，主要得益于：

1）新能源汽车、AI 服务器等新兴应用领域对高性能软磁材料需求旺盛；2）公司产品性能提升显著，自主研发的铁硅铬粉已通过头部客户认证并实现进口替代，非晶纳米晶粉末顺利进入量产导入和快速放量阶段。

公司正持续筹建新粉体工厂，报告期内已有多条非晶纳米晶和水雾化铁硅铬粉末产线投产，将有效缓解当前产能紧张局面。

投资建议

我们预计2025-2027 年公司营业收入为21.3/26.4/31.7 亿元（前值21.3/26.4/31.7 亿元），归母净利润为4.9/6.2/7.5 亿元（前值4.9/6.1/7.2亿元），对应EPS 为1.70/2.14/2.59，对应PE 为45.86/36.42/30.11x，维持“买入”评级。

风险提示

行业竞争加剧风险，项目建设不及预期风险，客户拓展不及预期风险，下游需求不及预期风险等。