事件：公司发布 2025年第三季度报告

公司25 年前三季度实现营业收入约13.01 亿元，同比增长约6.03%；实现归母净利润约2.94 亿元，同比增长约2.48%；实现综合毛利率约40.5%，同比下降约0.1 pcts。分季度看，公司25Q3 实现营业收入约4.40 亿元，同比增长约2.18%，环比下降约7.76%；实现归母净利润约1.02 亿元，同比增长约1.01%，环比下降约13.56%；实现综合毛利率约42.01%，同比增长约1.08 pcts，环比增长约0.57 pcts。

重视内生研发能力，持续加大研发投入

公司三费费率呈现上升趋势，25Q3 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为1.48%、3.91%、7.29%，环比增长约0.18 pcts、0.25pcts、0.93 pcts。研发费用方面，公司2025 年前三季度研发费用约0.94亿元，同比增长约34.26%。25Q3 单季度公司研发费用约0.32 亿元，同比增长约18.52%，环比增长约6.67%。

夯实金属软磁粉芯业务，芯片电感业务持续成长1）金属软磁粉芯业务：公司金属软磁粉芯销售收入增速稳健，在通讯、服务器、新能源等诸多领域均实现增长，进一步巩固了市场领先地位。

2）芯片电感业务：公司芯片电感收入于24Q4-25Q1 因客户方案切换短期下滑，但25Q2 已恢复增长。公司正通过拓展客户及产品应用领域，加大研发和产能建设，为未来市场增长做准备。

投资建议

我们预计2025-2027 年公司营业收入为18.5/25.4/31.3 亿元（前值21.3/26.4/31.7 亿元），归母净利润为4.2/6.2/7.6 亿元（前值4.9/6.2/7.5亿元），对应EPS 为1.45/2.12/2.63，对应PE 为56.23/38.44/30.99x，维持“买入”评级。

风险提示

行业竞争加剧风险，项目建设不及预期风险，客户拓展不及预期风险，下游需求不及预期风险等。