报告摘要：

事件：公司发布 26H1 业绩报告，公司 26H1 实现收入 11.8 亿元，同比+37.5%；实现归母净利润2.3 亿元，同比+18.0%。其中Q2 单季营收6.9亿元，同环比分别+45.3%/+41.7%；实现归母净利润1.4 亿元，同/环比分别+16.7%/+54.9%。

点评：AI 芯片电感大幅放量，金属软磁粉芯稳健增长。分业务来看，公司AI 芯片电感业务实现大幅增长，主要原因为模块化电感、光模块电感等市场需求快速攀升。公司TLVR 电感产品获得多家全球领先半导体企业和云服务商的高度认可，目前公司TLVR 电感占AI 芯片电感销售收入比例已超过30%；公司金属软磁粉芯业务实现稳健增长，主要受益于新能源及AI 数据中心储能、服务器电源、UPS 等下游应用市场对金属软磁粉芯产品的需求快速释放；公司金属软磁粉末业务营收同比基本持平，主要原因为公司AI 芯片电感内部对于金属软磁粉末的需求量大幅提升，影响外部市场扩张速度。

毛利率环比提升，研发投入同比提升保障长期竞争力。毛利率来看，26Q2公司毛利率达39.6%，同/环比分别-1.8pct/+2.5pct。费用率来看，公司销售/管理/研发费用率分别为1.1%/4.5%/8.7%，公司研发费用率同比+2.3pct，主要原因为公司扩充研发人员规模，新增多项在研项目及股份支付计提费用。

惠东基地扩产稳步推进，打开中长期成长空间。公司正加速推进惠东生产基地的新型高端一体成型电感建设项目，精准卡位AI 服务器、800V高压车载领域等高景气赛道。同时公司已于26 年7 月向港交所递交H股上市申请，进一步提升国际资本影响力。随着新产能持续爬坡，国内外多赛道业务协同放量可期，为公司中长期增长提供坚实支撑。

盈利预测与投资建议：随公司TLVR 持续导入下游客户，AI 芯片/电源电感延续放量趋势，公司深度受益AI 算力供电架构升级与新能源需求扩张，成长逻辑清晰。我们测算公司2026-2028 年实现收入24/32/42 亿元，实现归母净利润5.7/8.0/11.3 亿元。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：下游云厂商资本开支不及预期，TLVR 导入不及预期，市场竞争加剧，盈利与估值不及预期等。