深耕PCB产品领 域，具备长期技术积累。中富电路自创办以来始终聚焦电子信息制造业细分领域，为客户提供高可靠性、定制化的PCB 产品,公司生产的 PCB 产品包括单面板、双面板、多层板、封装基板等，产品覆盖高频高速板、金属基板、刚挠结合板、高阶 HDI 板、内埋器件板等多种类型。公司主要客户包括：多家全球领先的通信设备服务商、FlexPower、MPS、台达、威迈斯、Vertiv、NCAB、AE、Asteelflash、Lacroix、Lenze、Schneider、Jabil、比亚迪、瑞声、歌尔、立讯等。目前公司产品已远销海外各个地区。公司大力开发AI 电源相关产品，并持续挖掘其它各细分领域高可靠性、高性能要求、高技术指标的印制电路板业务需求，为客户提供从研发认证阶段样板到量产批量板的一站式定制化产品。

拓展国际市场，加速全球化布局。2025 年，公司泰国工厂进入批量生产阶段，已成功通过多家海内外行业领先企业的审核，客户涵盖工业控制、通信及数据中心等领域。公司泰国工厂项目生产产品主要包括印刷电路板（硬板）、厚铜板、高速电路板、柔性电路板、刚挠结合板、射频板、金属基板等产品，产品将广泛应用于5G 通讯、新能源车载、高端服务器、数据中心、芯片测试等领域。泰国工厂将作为一个重要的生产基地，为海外客户及现有国内客户的海外工厂提供更加便捷、高效的服务，有利于积极提升公司的市场竞争力。

深入布局AI 领域电源等产品，有望受益行业发展机遇。公司在AI 数据中心一次、二次、三次电源均有布局，技术路径涵盖传统AI 电源架构和HVDC 架构：在HVDC 的新架构中，一次电源需实现从DC800V 至50V（或12V）的转换，对PCB 设计提出了更高要求，技术难度显著提升；与此同时，三次电源呈现出明显的模块化发展趋势。据公司年度报告，2025 年，公司取得了多个海内外头部电源客户PCB 认证，应用场景包括一次电源、二次电源、三次电源。这些项目从2026 年开始，已经进入批量生产阶段，为公司的发展奠定了坚实的基础。

盈利预测：深耕PCB 产品，布局AI 电源打开成长空间。我们预计公司2026-2028 年的营收分别为26.6/34.4/42.4 亿元，归母净利润为1.3/2.4/3.5亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：产品销售不及预期；盈利预测与估值判断不及预期。