事件：4 月3 日，公司发布2024 年年度报告。2024 年公司实现营业收入11.2亿元，同比增长19.6%；实现归母净利润1.2 亿元，同比增长45.5%；实现扣非归母净利润1.1 亿元，同比增长40.0%。公司销售毛利率为37.4%，同比提升0.9pct；归母净利率为10.4%，同比提高1.8pct。单Q4 来看，公司24Q4实现收入2.0 亿元，同比下降30.3%、环比下降31.8%，24Q4 实现归母净利润-0.04 亿元，环比由盈转亏，同比亏损扩大；24Q4 单季度销售毛利率为37.3%，环比下降5.1pct。

费用管控成效良好，核心产品毛利率提高拉升整体盈利能力。

公司积极推进精细化管理，通过信息化、数字化、自动化建设赋能业务发展，2024年公司销售/管理/ 研发费用率分别为6.9%/13.6%/3.5%，同比分别下降0.3/0.4/0.2pct，整体费用管控效果良好。

分产品来看，公司核心业务耐磨备件实现收入7.6 亿元，其中矿用橡胶耐磨备件收入稳健增长（同比+12.7%），毛利率同比略下降1.0pct；矿用金属备件业务实现高速增长（收入同比+53.7%），毛利率同比提升9.1pct，拉动销售毛利率整体提升。

海外收入实现高增，看好公司出海发展的潜力。

2024 年公司实现海外收入7.6 亿元、同比增长46.1%，海外收入占比高达67.6%、同比提升12.3pct。海外市场订单不断取得突破，其中非洲地区增长125%，亚太中东区域增长77%，拉美区域增长58%（不含美伊电钢）。

海外生产基地建设稳步推进，2024 年10 月，公司赞比亚工厂正式建成投产；目前，智利工厂主体工程基本完成，并将在2025 年建成投产，秘鲁工厂亦已开通建设。公司致力于打造覆盖全球矿业发达地区的连锁工厂，依托海外工厂持续加强拉丁美洲、非洲等海外市场的客户开发，我们看好公司出海发展的潜力。

盈利预测、估值与评级：由于国内矿山机械需求整体低于预期，我们下调公司25-26 年归母净利润预测35.6%/34.3%至1.4/1.8 亿元，并引入27 年归母净利润预测2.2 亿元，对应25-27 年EPS 分别为0.82/1.04/1.28 元。公司积极在“一带一路”沿线矿业发达国家建设生产基地，我们看好公司业务出海的成长潜力，维持“买入”评级。

风险提示：新材料渗透率不及预期；下游资本支出不及预期；设备性能未能满足行业需求。