事件：公司发布2025 年三季度报告

业绩拐点已现，长期增长可期

1、2025Q3，公司归母净利润同比增长26%、环比增长302%。

营业总收入3.0 亿元，同比+2%，环比+37%；

归母净利润4551 万元，同比+26%，环比+302%；毛利率46.1%，同比+3.7pcts，环比+5.9pcts，盈利能力提升；2、2025 年前三季度，公司归母净利因去年同期确认EPC 项目收入同比下滑。

营业总收入7.1 亿元，yoy-22% ；

归母净利润6250 万元（业绩预告为6100~6600 万元），yoy-48%；业绩下滑主要由于2024 年H1，公司确认EPC 项目收入2 亿元，今年同期无EPC 项目确认收入；

3、在手订单大幅增长，长期增长可期。

2025 年前三季度，公司合同签订额同比+32%，其中国内+12%，国外+51%；2025 年Q3，公司合同签订额同比+80%，其中国内+48%，国外+114%；

“资源+备件”双轮驱动，受益于铜、金行业高景气度1、切入上游铜金银矿产开发，强化产业链协同2025 年5 月7 日，耐普矿机公告将通过全资子公司新加坡耐普认购瑞士维理达资源新发行股份，完成后将持有后者22.5%股权。通过参股维理达资源锁定Alacran 铜金银矿开发权益，为传统选矿设备及备件业务注入增量需求。

2、备件业务长期受益于行业耐磨备件消耗量提升+橡胶渗透率提升，业务延伸至筒体市场

1） 备件市场迎来长期增长机遇：铜矿产量上升+铜矿品位下降，耐磨备件消耗量有望持续提升。预计2018 至2027 年全球铜矿产量CAGR 为2.7%，然而2000 至2021 年间全球铜矿品位均值从0.79%下降至0.43%。

2） 橡胶耐磨备件渗透率持续提升：对比金属备件，橡胶备件具有耐磨性能好、使用寿命长、质量轻的优势，在磨机大型化趋势下，橡胶替代率有望持续提升，公司作为橡胶耐磨备件领军者有望受益。

3） 延伸至筒体市场，空间广阔：公司已与多家客户对锻造工艺复合衬板达成试用合作，补充公司筒体市场空白，空间广阔。

投资建议：预计公司2024-2027 年归母净利润CAGR 为17%公司为选矿设备民企龙头，受益海外需求和品类拓展。我们预计2025-2027 年公司实现归母净利润0.9、1.3、1.9 亿元，2024-2027 年CAGR 为17%；对应PE 分别为58、39、26X，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济发展不及预期、地缘政治风险、海外业务拓展不及预期。