耐普矿机2025 年第三季度实现营业收入3.01 亿元，同比增长2.18%；实现归母净利润0.46 亿元，同比增长26.31%；实现扣非归母净利润0.43 亿元，同比增长27.56%。

投资要点

订单高增叠加结构优化，海外需求成核心引擎2025 前三季度，耐普矿机合同签订总额同比增加 32.21%，其中国内同比增长 11.72%，国外同比增长51.44%；其中第三季度公司合同签订额同比增长80.42%，其中国内增长48.31%，国外增长 114.30%。拉美及非洲地区近几年均保持50%以上高速度增长。第三季度订单同比增长幅度大，主要由于公司前期全球布局进入收获期，海外市场已成为核心增长极。公司目前在建的有智利和秘鲁工厂，智利工厂已基本建设完成，待拿到政府的竣工许可后，即可进行投产；秘鲁工厂有序建设，预计2026 年可初步具备生产能力。在智利和秘鲁工厂完全投产后，公司将形成覆盖全球的生产及服务能力，预计全球产能可达25-30 亿元。

锻造复合衬板成增长压舱石，技术壁垒筑护城河公司已成功研发全球首创的锻造工艺复合衬板，在硬度、耐磨性、耐冲击、耐腐蚀等方面均较传统铸造铬钼钢有显著提升。

目前，公司的锻造复合衬板已初步在部分客户选矿厂的磨机筒体上试用，取得了较好的使用效果，显著提升设备性能，实现台效增加10%，并有效延长磨机稳定运行时间；衬板整体重量减轻 20%-30%，从而有效降低了磨机运转负荷，并使能源消耗降低 7%-12%；其耐磨性远超传统铸造合金材料，能将衬板的使用寿命延长1 倍以上，从而显著降低更换频率；材料不易延展，使得安装与拆卸流程更为简便，可缩短检修停机时间。锻造工艺复合衬板能够有效补充公司在筒体市场空白，预计带动耐普订单增长，并进一步巩固其在矿山设备供应领域的地位。

参股上游矿山，开启“资源+制造”新篇章

公司收购 Veritas Resources AG 22.5%股权，从而参与哥伦比亚Alacran 铜金银矿项目开发。根据可行性研究，该矿山铜储量为 40.29 万吨左右，黄金储量 23.5 吨左右，白银储量260　　吨左右，按照目前铜、黄金、白银市场价，大概储量总价值500 亿元左右。目前该矿山处于环评阶段，预计在2025 年获得批复。获得环评批复后该矿山即可进入建设阶段，计划建设期两年。此举标志着公司从单一的设备及耗材供应商，向“资源开发+高端制造”的综合性平台演进。这种模式不仅能平滑制造业的周期性，更能打开新的成长天花板和估值空间。

盈利预测

预测公司2025-2027 年收入分别为11.53、14.44、17.59 亿元，EPS 分别为0.71、0.96、1.25 元，当前股价对应PE 分别为43.3、32.3、24.7 倍，短期看核心主业的稳健增长将逐步消化新增折旧带来的压力；长期看向上游铜矿资源的战略延伸则为公司开启了第二成长曲线，未来发展值得期待，维持“买入”投资评级。

风险提示

汇率波动、行业竞争加剧、海外市场拓展风险、应收账款回收风险、行业周期波动风险、现金流及经营稳定性风险、成本费用上升风险、下游市场需求波动。