事件概述

耐普矿机发布2026 年半年报。2026H1 公司实现营业收入4.97 亿元，同比+20.38%；归母净利润-1176.01 万元，同比-169.24%；扣非归母净利润-1518.35 万元，同比-227.03%。2026Q2 单季度，公司实现营收2.56亿元，同比+16.64%，环比+5.92%；归母净利润-328.72 万元，同比-129.01%；扣非归母净利润-248.52 万元，同比-128.32%。据公司公告，业绩下滑主要因为：1）2026H1 公司汇兑损失3535.33 万元，去年同期为损失266.29 万元。2）随着公司在全球范围内生产基地建设项目的持续推进，相应资本性支出维持在较高水平。2026H1 公司固定资产折旧摊销费用为5,595.62 万元，较上年同期增加1360.16 万元。

核心观点

2026H1 矿用橡胶耐磨备件营收稳健增长，毛利率同比+1.82pct。

2026H1 公司矿用橡胶耐磨备件/矿用金属备件/选矿设备/矿用管道营收3.17/1.07/0.50/0.15 亿元，同比+7.56%/+84.45%/+16.12%/+0.16%，营收占比分别为63.66%/21.52%/10.07%/3.07% ； 毛利率依次为42.16%/36.93%/10.44%/38.71%，同比+1.82/-0.56/-16.65/-0.55pct。

2026H1 公司期间费用率上升，汇率大幅度波动影响汇兑。2026H1 公司期间费用率为37.89%，同比+0.05pct。其中，销售/管理/财务/研发费用率为9.84%/14.16%/8.40%/5.48%，同比-0.23/-1.53/+7.45/-0.55pct。汇率波动导致汇兑损失大幅度增加，财务费用同比大幅上涨967.01%。

公司于2026 年7 月公布股权激励计划（草案）。据公司公告，公司于2026 年7 月披露了2026 年限制性股票激励计划（草案），本次激励计划考核目标为2026-2028 年分别实现收入不低于11.2/14.0/18.0 亿元。

本次激励对象共计110 人，涵盖董事、高级管理人员、核心管理人员、核心骨干员工等，授予的限制性股票总量为460.00 万股，占公司总股本2.10%。

未来全球产能预计可达30 亿元。据公司投资者交流活动记录表，截至2026 年7 月，公司已在蒙古国、赞比亚完成生产基地建设，智利及秘鲁工厂在建设中，预计在2026 年和2027 年陆续投产。未来公司将形成覆盖全球的生产及服务能力，预计未来全球产能可达30 亿元，可有效满足未来订单增长。新产品推出+海外布局扩大可帮助公司解决此前在客户服务半径和竞争劣势上的痛点。

投资建议

公司海外生产基地逐步投产，将驱动产能与订单持续释放。新产品锻造复合衬板为行业颠覆性创新，处于从试用到放量的初期，2026 年将向全球推广。矿业合作具备高确定性，叠加铜、金等资源的战略投入，公司有较好的长期成长空间。我们预计2026、 2027、2028 年公司总体营收分别为12.27、15.95、20.59 亿元，同比增速分别为21.6%、30.0%、29.1%，归母净利润分别为1.15、2.17、2.85 亿元，同比增速分别为47.4%、88.9%、31.5%，对应EPS 分别为0.52、0.99、1.30 元，对应2026 年8 月17 日收盘价，PE 分别为38.86、20.58、15.65 倍，维持“买入”评级。

风险提示

新产品推广不及预期；海外产能建设进展不及预期；海外经营环境恶　　化；行业竞争加剧；汇兑损失风险；地缘政治风险；产品改良进展不及预期风险；原材料价格波动风险。