事件：2024 年8 月15 日，公司发布2024 年半年报。2024H1 公司实现总营收3.22 亿元（+0.2%），归母净利润0.32 亿元（-15.2%）。2024Q2 公司实现总营收1.63 亿元（+7.8%），归母净利润0.09 亿元（-53.4%）。

自主品牌外销延续高增，代工业务景气依旧。2024H1 公司实现总营收3.22 亿元，同比增长0.2%，其中24Q2 实现总营收1.63 亿元，同比增长7.8%。分业务看，2024Q2 公司自主品牌实现营收1.27 亿元，同比增长2.6%，增速环比显著改善。其中，内销/外销营收分别为1.13/0.13 亿元，同比+0.1%/30.6%，自主品牌内销增速转正，外销拓展稳步推进。此外，24Q2 公司OEM/ODM 业务实现营收0.36 亿元，同比增长31.3%，代工业务随各主要客户库存的恢复持续回升。

费用投放加大，盈利能力短期有所承压。2024H1 公司实现归母净利润0.32 亿元（-15.2%），其中24Q2 实现归母净利润0.09 亿元（-53.4%），利润端有所承压。2024Q2 毛利率为48.26%，同比-1.49pct，我们预计主要系外销及代工毛利率低于内销，结构变化导致毛利率有所降低。费用端来看，2024Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为 33.18/8.63/6.37/-1.20%，分别同比+5.36/-2.16/+0.64/+2.96pcts，销售费用率的提升我们预计主要系公司加大海内外销售费用投放；财务费用率提升主要系汇兑收益的减少。2024Q2 净利率为5.73%，同比-7.53pct。

投资建议：公司持续降本增效，国内投放相对谨慎，经营效率可控。公司加大海外业务投放力度，自主品牌外销收入有望加速增长。ODM/OEM 业务随各主要客户库存的恢复有望持续回升。我们预计2024-2026 年公司收入分别为7.32/8.12/8.98 亿元，同比增长10%/11%/11%，实现归母净利润分别为0.82/0.92/1.03 亿元，同比增长15%/11%/13%，对应 EPS 分别为0.25/0.28/0.32 元，当前股价对应 PE 分别为29/26/23 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：市场竞争加剧、原材料成本波动、汇率波动等