事件：2024 年10 月24 日，公司发布2024 年三季报。2024Q1-3 公司实现总营收5.06 亿元（+7.19%），归母净利润0.39 亿元（-25.74%）。

2024Q3 公司实现总营收1.84 亿元（+22.04%），归母净利润0.07 亿元（-52.70%）。

自主品牌内销提速，外销延续高增。2024Q1-3 公司实现总营收5.06 亿元，同比增长7.19%，其中24Q3 实现总营收1.84 亿元，同比增长22.04%。分业务看，2024Q3 公司自主品牌实现营收1.25 亿元，同比增长30.0%，增速环比显著提升（Q2+2.6%）。其中，内销/外销营收分别为1.01/0.19 亿元，同比+19%/172%，自主品牌内销提速，外销拓展加速推进。此外，24Q3 公司OEM/ODM 业务实现营收0.58 亿元，同比增长7.9%，代工业务随各主要客户库存的恢复持续回升。

费用投放加大，盈利能力短期有所承压。2024Q1-3 公司实现归母净利润0.39 亿元（-25.74%），其中24Q3 实现归母净利润0.07 亿元（-52.70%），利润端仍有所承压。2024Q3 毛利率为44.56%，同比-1.25pct，我们预计主要系外销毛利率低于内销，结构变化导致毛利率有所降低。费用端来看，2024Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为29.23/7.49/5.42/1.38%，分别同比+6.88/-2.09/-0.68/+1.54pcts，销售费用率的提升我们预计主要系公司加大海内外销售费用投放；财务费用率提升主要系汇兑收益的减少。2024Q3 净利率为3.78%，同比-5.98pct。

投资建议：公司持续降本增效，经营效率可控。公司加大国内业务投放力度，自主品牌内销收入有望稳健增长。ODM/OEM 业务随各主要客户库存的恢复有望持续回升。我们预计2024-2026 年公司收入分别为7.32/8.37/9.23 亿元，同比增长10%/14%/10%，实现归母净利润分别为0.65/0.81/0.98 亿元，同比-8.56%/+24.76%/+20.01%，对应 EPS 分别为0.20/0.25/0.30 元，当前股价对应 PE 分别为44/35/29 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：市场竞争加剧、原材料成本波动、汇率波动等