本报告导读：

公司25Q1 收入高速增长，国补和营销拉动下，利润率恢复至15%以上，利润端实现高于收入端的增长。

投资要点：

维持“谨慎增持”评级。考虑到公司业绩快速增长，我们上调2025-2027 年盈利预测，预计公司2025-2027 年EPS 为0.34/0.38/0.42 元，同比+58%/+12%/+12%，参考同行业可比公司，同时考虑到以旧换新政策催化板块整体估值中枢有所提升，给予公司2025 年40xPE，上调目标价至13.6 元，维持“谨慎增持”评级。

业绩简述：公司25Q1 实现收入2.13 亿元，同比33.41%，归母净利润0.33 亿元，同比47.71%。北鼎自主品牌业务增长47%（其中国内增长51%，海外增长1%），ODM 业务下滑9%。

国补及营销拉动下，公司利润率恢复至15%以上。公司25Q1 毛利率同比提升0.19pp 至49.87%，公司加大营销力度并严格管控费用，25Q1 销售/管理/研发费用率分别变动2.43pp/-3.82pp/-1.94pp 至26.02%/6.41%/4.12%，25Q1 归母净利润率同比1.52pp 至15.70%。

公司展望：继24Q4 以来，公司取得收入和利润率的双提升，营销投放见成效，在国补的背景下，公司加大营销投入及品牌建设，实现利润率进一步提升。展望后续，预计国补政策有望拉动收入持续回暖，同时随着公司降本增效及海外渠道调整后运营效率提升，盈利能力有望持续恢复。

风险提示。原材料价格波动风险、市场竞争加剧。