事件：公司发布2025 年年报。公司2025 年实现营业收入9.5 亿元，同比+26.1%；实现归母净利润1.1 亿元，同比+63.3%；实现扣非归母净利润1.1 亿元，同比+74.6%。25Q4 单季营业收入为3.0 亿元，同比+21.1%；归母净利润为0.3 亿元，同比持平；实现扣非归母净利润0.3 亿元，同比+5.9%。

自有品牌发展迅速，内销增速更快。分业务来看，2025 年公司自主品牌业务收入7.8 亿元，同比+32.75%，占比达到81.92%。其中，北鼎中国业务收入达7.2 亿元，同比+37.76%，主因以旧换新政策的积极效应，以及公司自身策略优化效果持续显现。自主品牌海外业务受公司更为审慎的海外经营策略影响，叠加国际贸易格局中关税壁垒与地缘政治冲突等因素持续演化有所承压，北鼎海外业务收入达0.59 亿元，同比-8.23%，但盈利能力明显改善；OEM/ODM 业务收入达1.72 亿元，同比+2.87%，收入占比达18.08%。

分品类来看，2025 年电器类：蒸炖锅/养生壶/多功能锅炉/其他电器类收入同比+35.3%/+21.7%/+134.8%/-6.5% ， 收入占比分别达32%/16%/7%/13% 。用品类： 烹饪具/ 饮具/ 其他收入同比分别+55.2%/+40.3%/+37.6%，收入占比分别达17%/12%/3%。

毛利率、净利率有所优化。1）毛利率：2025 年公司毛利率为50.0%，同比+3.1pct，其中北鼎自主品牌毛利率达56.55%，同比+1.51pct，OEM/ODM 产品毛利率达20.50%，同比+2.21pct。2025Q4 公司毛利率为53.2%，同比+7.2pct，或与销售结构变动有关。2）费率端：2025 年公司销售/管理/研发/财务费率分别为29.0%/6.2%/4.5%/-0.2%，同比变动+1.2pct/-1.8pct/-0.6pct/+0.7pct ； 2025Q4 同比变动+6.6pct/+0.3pct/+1.2pct/+2.3pct，财务费用率变动主因汇兑损失增加。

3）净利率：2025 年净利率为11.9%，同比+2.7pct，2025Q4 净利率为10.2%，同比-2.2pct。

盈利预测与投资建议：考虑到公司2025 年盈利表现优秀，我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为1.34/1.55/1.79 亿元， 同比+18.0%/+16.0%/+15.0%，维持“买入”评级。

风险提示：拓品不及预期，市场竞争激烈，原材料价格波动。